余永定：应采取更具扩张性的财政和货币政策，以提振消费通胀

    
    
    世界最大的两个经济体最近的物价上涨，让全球市场感到不安，因为它们已经习惯几十年来普遍存在的低通胀，甚至通缩。但是，至少在中国，有点通胀也不是坏事。
    在美国，由于政府在冠状病毒疫情期间的大规模支出，公众开始担忧此举会产生不良的财政后果，最近的价格数据加深了这方面的担忧。4月份的消费价格指数（CPI）同比激增4.2%，这是2008年以来最快的增长。此外，4月份的月度涨幅从3月份的0.6%加快至0.8%，尽管5月份回落至0.6%。生产者价格指数（PPI）也有所上升，从一年前的185.5上升至4月份的217.5。这些数据加大了美联储收紧超宽松货币政策的压力。
    然而，美联储主席杰鲍威尔在4月份强调，央行离撤销货币支持还有“很长的路要走”，即使这意味着暂时允许通胀率超过2%。这应该会让市场平静下来，尽管许多经济学家仍然坚信，美联储高估了其长期控制通胀的能力。在中国，4月份的年度CPI同比上涨0.9%，而3月份的涨幅为0.4%。更显著的是，4月份的PPI同比飙升6.8%，达到2017年10月以来的最高水平。5月份，CPI和PPI均进一步上涨，并出现分化，分别上涨1.3%和9%。
    然而，中国市场基本上保持平静。由于中国经济学家对第二季增长势头减弱的担忧，远甚于通胀飙升，中国的财政和货币政策制定者几乎没有采取任何紧缩措施的压力。这是有充分理由的。5月份，尽管CPI同比上涨1.3%，但环比下降0.2%，核心CPI仅增长0.9%。PPI的大幅上升是受中国生产商为应对疫情后需求激增所作准备的推动。供应链上游部分的生产商首先采取行动，争相储备原材料和化石燃料。这就是为什么大宗商品如铜、煤、铁矿石和铝的价格，自3月份以来呈现两位数的涨幅。
    但是，由于冠病疫情的复苏刚刚开始，对最终产品（尤其是消费品）的需求仍然低迷。这就解释了CPI和PPI涨幅之间差距越来越大的原因。处于供应链中下游的制成品生产商，无法将增加的投入成本转嫁给消费者和投资者。其他因素，例如电脑芯片的囤积和政府可持续发展议程的实施，也可能造成PPI和CPI之间的差异。许多中国经济学家认为，PPI的飙升只是过渡性的，可能已经见顶。然而，即使它继续上升，也没有必要恐慌，因为最近的上升仅仅弥补了2008年全球金融危机期间的损失。此外，在最近的上升之前，中国经历了多年的生产者价格通缩。
    无论如何，一些经济学家认为，PPI的飙升不太可能转化为CPI的显著增长。这应该是一个令人欣慰的想法，表明中国不必惧怕高通胀。但这种情况实际上应该是中国所担心的，中国的经济需要更多一点的通货膨胀。价格传递的缺失，使得消费通胀保持在低位，挤压了下游生产商的利润，即便上游行业受益于盈利能力的大幅提升。这损害了消费、投资，最终损害了经济增长。为了什么？作为一个人均收入略高于1万美元的发展中经济体，中国比发达经济体更能承受更高的通胀。有鉴于此，中国政府应采取更具扩张性的财政和货币政策，以提振消费通胀。
    与美国、欧洲和日本不同，中国在疫情期间没有采取宽松的宏观经济政策。5月份，广义货币供应量（M2）的增长率为8.3%，高于4月份，但比上年同月低2.8个百分点。在2021年首四个月全国一般公共收入增长25.5%的情况下，全国一般公共支出仅增长3.8%。这种谨慎的做法导致中国经济增长势头减弱。
    现在，出口再次成为经济增长的主要推动力，而中国一直在努力打破这个不可持续的模式。财政和货币扩张将大大有助于扭转这些趋势。在企业恢复盈利能力和增长回到正轨之后，最终通胀将稳定在一个积极、安全的水平。