军工行业专题报告之二:空天一体,大有可为

    “空天一体,攻防兼备”是人民空军战略转型的方向。随着我国国家战略需求和安全形势的转变,我国空军建军思想已由单一国土防空型的战术空军,向“空天一体、攻防兼备”的战略空军转变。空天一体指航空与航天技术装备的无缝连接,作为一体化的初级模式是天基信息系统支撑下,空中作战力量的军事效能呈现倍增的效果。攻防兼备表明我国空军战斗力结构不在局限于满足国土防空需要,而是提升到具备“打出去”的能力。战略转型诱发建军思想和作战理念转变的同时,装备升级也是必然的趋势
    空天一体化信息系统和先进战机是国防装备投入的重点。空天一体化力量是掌握高技术信息战争主动权甚至致胜权的重要保障。根据习近平主席的最新指示,“紧紧围绕能打仗、打胜仗”这个核心加强国防建设,优化联合作战指挥体系。我们判断新型战略空军(空天一体化)将是体系的重要组成部分。掌握制天权是获取制信息权的前提,在联合作战中必将起到重要甚至是决定性意义。我国空军装备全面升级是近十年的必然趋势,第三代作战飞机、导弹等全面列装以及第四代装备系统的研究与试验都将是未来国防经费投入的重要方向。
    “引民入军”是改革现有装备采购体系的重要抓手。从2010年国发37号文,到2012年统筹国防和经济建设“十二五”规划,再到十八届三中全会明确提出“推动军民深度融合发展”。“民参军”有望打破长期以来十大军工集团对国家武器装备研制领域的垄断,推动其内部改革,另一方面,民营企业在材料、元器件和软件等领域的积累技术优势和民营企业的管理经验也有机会应用到我国国防军工领域,与传统军工集团形成优势互补、良性竞争的局面。
    投资策略与推荐:我们认为,当前时点应重点关注三个方向,其一是国家军用航天的发展,特别是国家对军用卫星平台、卫星通信、卫星导航及卫星遥感等军用设施建设的投入;其二是空军装备升级,如新一代作战飞机、精确打击武器的研制和列装;其三是军民融合背景下,民资或混合所有制企业参与军工产品配套。我们基于行业前景和公司基本面,推荐 中国卫星 (600118“增持”评级)、 中航飞机 (000768)、 烽火电子 (000561)和 东华测试 (300354)。
    催化剂:军用卫星及应用系统建设获批;新一代作战飞机取得重大技术突破或列装;研究所改制与军工资产注入上市公司;取得大额军品业务订单。
    风险因素:关键技术瓶颈无法突破,研发产品无法定型或军方订单不达预期;军民融合和装备采购体系进展缓慢,民营或混合所有制企业难以突破军工体制壁垒;周边地区安全环境发生重大变化导致军方需求变动。