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财新中国制造业PMI终值有所回落，产出分项下降是主要原因。综合产出指数再次回到50荣枯线以下，复苏进程出现波折。
经济复苏进程有所放缓，外部风险逐渐增加。
“三去一补”成2016年工作重点，期待供给侧改革破局。
经济艰难复苏，期待供给侧改革破局
——2015年12月财新中国PMI终值分析
12月财新中国制造业PMI录得48.2，较上月下降0.4，反弹趋势受阻，预示经济继续面临较大的下行压力。12月财新中国服务业PMI录得50.2，较上月下降1.0，为17个月以来的最低点。12月财新中国综合产出指数录得49.4，较上月下降1.1，再次回到50荣枯线以下，复苏进程出现波折。
从分项数据来看，财新中国制造业PMI下降的主要原因是产出指标大幅下降。产出指标在11月回升至50荣枯线水平之后，又再次跌破50，成为本月PMI下降的最重要原因。新订单指标和就业指标均小幅下降。同时，新出口订单指标较11月数据有明显下降，预示外需形势不乐观。财新中国服务业PMI的分项指标有升有降，其中就业指标有所上升，而新业务指标则有所下降。商业预期指标与11月基本持平，且保持在较高水平，表明服务业企业对未来的乐观预期没有改变。
国家统计局公布的中采PMI表现与财新中国PMI有所不同。2015年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，高于上月0.1个百分点。中国非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，升至今年以来的高点，扩张动力较为强劲。分企业规模看，大型企业PMI为50.9%，虽比上月回落0.3个百分点，但继续保持扩张态势；中型企业PMI为49.6%，比上月回升1.3个百分点，仍处于临界点以下；小型企业PMI为44.9%，比上月微升0.1个百分点，持续处于收缩区间。
复苏进程有所放缓，外部风险增加
11月多项宏观经济指标出现分歧，复苏进程有所放缓。一方面，工业企业主营业务收入同比增幅下降，房地产投资增速仍在下降。11月工业企业主营业务收入同比增长仅1%，房地产开发投资完成额同比增长仅为1.3%。另一方面，进出口金额同比降幅收窄，工业增加值同比增幅有所增加。11月，中国进出口金额同比季调下降8.6%，较上月减少0.4个百分点。其中，进口金额同比下降9.0%，较上月18.9%的同比降幅显著收窄。
此外，11月份居民消费价格指数同比增长1.5%，比10月份1.27%的水平有所回升。其中，食品类商品价格同比增长1.94%，非食品类商品价格同比增长仅为0.93%，表明当前居民消费价格主要靠食品价格的拉动。11月工业生产者出厂价格指数同比下跌5.9%，跌幅没有进一步扩大，但已连续45个月保持同比负增长，产能过剩导致的通缩压力仍在。
2016年，中国经济的外部风险开始加大，值得警惕。美联储加息靴子落地之后，新兴经济体货币大幅贬值。其中，货币贬值幅度最高的是阿根廷，阿塞拜疆和巴西。就在美联储宣布加息同一天，阿根廷宣布取消汇率管制，阿根廷货币比索应声下跌，日内最大跌幅高达41%。随后，阿塞拜疆央行决定将美元兑马纳特（阿塞拜疆货币）官方汇率由0.78调整为1.05，导致阿塞拜疆货币瞬间贬值33.55%。巴西11月通胀率为10.48%，创12年来新高，巴西货币雷亚尔在2015年贬值幅度接近50%。拉美地区成为外部风险最有可能的爆发点。目前，有投行将巴西、智利、墨西哥、秘鲁、哥伦比亚称为新的“脆弱五国”，认为这些经济体距离崩溃可能只有一步之遥。就目前的情况来看，最有可能率先爆发危机的国家是巴西。一旦巴西爆发危机，很有可能迅速蔓延至整个南美地区。这是未来阶段中国面临的最大外部风险。
2016年经济工作重点出台，期待供给侧改革破题
2015年12月18日至21日的中央经济工作会议上，中央明确了2016年的五大重点任务：去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。其中，积极稳妥化解产能过剩是明年工作的首要任务。要化解产能过剩，就必要同时依靠政府推动和市场力量，结合相应的宏观政策，共同应对结构性产能过剩。与此同时，中央还进一步强调推进“供给侧”结构性改革的重要性。短期来看，供给侧改革的首要任务就是在去产能方面取得实质性进展。从中长期来看，供给侧改革的实质是放松管制，降低行业准入门槛，通过释放制度红利刺激有效供给，为经济提供长期的发展动力。
总之，随着美联储进入加息周期，全球市场动荡或进一步加剧，政府应重视短期外部风险，实施预调微调的宏观经济政策组合，避免经济出现断崖式下跌。同时，鉴于服务业发展势头有所减缓，建议政府在刺激经济的同时，逐步放开部分服务业管制，释放供给端改革红利，助推经济结构优化和转型升级。我们认为，未来一段时期很有可能在医疗卫生、养老服务、金融信息、环境治理等领域出现重大制度变革。■