应充分估计证券期货投资者新规落实难度

    根据证监会安排，经过了半年多的过渡期，新的《证券期货投资者适当性管理办法》已经在7月1日开始实施。此投资新规受影响最大的可能是A股市场投资者。
    从各种金融投资产品市场看，中国A股市场拥有1.2亿投资者，A股市场中90%是个人普通投资者，新规出台后受影响必然很大。同时，如果按照新规区分专业与非专业投资者来看，在股市里的非专业投资者规模庞大。目前A股市场里是一个全民投资场所，大到耄耋之年的老人，小到大学生甚至中学生，都进入股市炒股。新规实施后必然“受伤”面较广。
    之前有媒体担心，如果将投资者分为保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型，将意味着保守型与谨慎型投资者以后不能再买股票。在目前1.2亿股民中，如果按照一张问卷定终身的话，会有一批投资者因被归入保守型与谨慎型从而失去炒股资格。对此，证监会明确表示，如果投资者主动要求购买风险等级高于其风险承受能力的产品，经过特别的风险警示程序后，经营机构仍然可以向其销售产品，投资者买卖股票的权利不受影响。由此可见，新规并未在实质上限制投资者的交易自由，而是让合适的投资者购买适当的产品。
    不仅在证券市场，信托保险银行以及各类金融机构与产品过去也一直强调：要把合适的金融产品卖给合适的投资者。这个“合适”二字包括两层含义：一是投资者是否具有一定相应的投资专业知识；二是投资者个人对风险的承受能力与程度。后一条包括心理承受能力，但最主要的是财富资金承受能力。这一点过去在信托产品上坚持较好，其投资的起点是100万元。
    证券期货投资者新规制定实施的出发点是好的。A股市场股票被定位为“中风险”，但其实际风险应该比“中风险”还要高一些。如果新规能够执行落实下去，会将一部分普通投资者或者说承受能力差、专业知识欠缺、完全盲从起哄式的投资者从股市中分离出来，改变中国股市在全球唯独散户投资者居多的现状，对投资者的保护将会大大提高，对A股市场稳定也将大有好处。
    但仔细分析后，笔者感觉新规还是有些过于理想化，与中国A股的现状实际存在不小差距，不符合中国A股90%都是散户投资者的现状。其实施的难度主要在于：将投资者划分为保守型、谨慎型、稳健型、积极型和激进型，依靠一张问卷定终身的合理性值得怀疑。在实施过程中，硬性地把一些投资者定性为保守型与谨慎型，限制其购买某类产品难以落实。多年前，证监会曾出台政策，要求证券公司在接受客户开立证券账户时必须签订投资风险自担责任书，后来基本流于形式。此次涉及的对投资者问卷分类需要依靠证券公司来落实，而证券公司对此很难有积极性和主动性。因为开户者越多，券商从中获取的利益越大。以往他们都是降低佣金打价格战拼抢客户，如今让其赶走客户，无疑是让其自断财路。
    总体来讲，通过行政权力干预市场不如完善市场机制，给投资者一个公正透明、信息充分、完整真实、没有欺诈欺骗的市场，将抵御投资风险的权利彻底交给投资者，让市场来一次次教训投资者，最终由市场机制将其淘汰出局，这样的出局会令其心甘情愿、心服口服。
    （作者系华中科技大学新闻评论学院兼职教授、著名财经金融评论员）