CEEM全球宏观经济季度报告（专题）

    *中国社会科学院世界经济与政治研究所世界经济预测与政策模拟实验室
    美国经济：经济增长高于趋势，数量宽松即将谢幕        1
    2季度美国GDP增速强劲反弹至4.6%，增强了市场信心，进入3季度以来PMI指数、消费信贷、消费者信心、房地产景气等指标延续稳健增长势头。预计3~4季度GDP增速比2季度略有回调，但仍将保持3%左右的增长。美国经济内生增长动力逐渐增强，数量宽松政策谢幕之后货币政策正常化进程即将开启。
    欧洲经济：复苏势头放缓，低通胀超预期        8
    秋季，乌克兰政局动荡以及欧-俄相互制裁活动升级，增大了经济运行的不确定性，导致投资回落；不过，消费稳中略升和外需改善，使欧元区GDP同比增长0.9%，略快于夏季。以油价加速下跌为代表，大宗商品价格涨势放缓，拖累通胀继续走低，迫使货币政策进一步宽松。
    冬季，乌克兰地缘政治不稳定的情况难以明显改善，欧元区结构改革效应的释放依然缓慢，但有赖于进一步宽松货币政策的托底，欧元区GDP同比将增长1%左右，略快于秋季。
    日本经济：增长将放缓，风险仍然在        20
    2014年第3季度，预计日本实际GDP季调环比增长折年率为4.1%，第4季度预计将放缓至1.5%，全年实际GDP增长1.0%。突击消费的回落效应和夏季恶劣天气，影响了消费税冲击后的经济反弹。第3季度的增长仍主要靠消费的恢复性增长。私人消费有所恢复，对GDP增长贡献约6.2个百分点，公共部门中的政府消费贡献约0.50个百分点。对外部门的贡献为负。制造业PMI仍维持4月以来的回升态势。产出分项指数触及六个月高位，表明工业生产趋于稳定。公共债务可持续性与通胀目标之间的冲突风险仍然存在。日元贬值造成企业成本上升等负面效应开始显现。中日政治关系恶化造成日本对华进出口呈波动下行趋势并未改善，日本对中国直接投资的同比增长率连续第5个季度负增长。
    新兴市场经济：经济继续承压        31
    3季度金砖国家经济继续承压。受美欧经济制裁不断升级影响，俄罗斯经济将会继续放缓并趋于停滞，长期经济前景堪忧。在经历2季度经济萎缩之后，巴西经济有望回升转正，但投资和工业活动的萎靡不振决定其经济反弹力度不大。印度2季度经济增速升至两年最快，但是作为经济增长主要驱动力量的工业生产和出口在3季度出现回落，预示印度经济可能会有所减速。受制于国内接连不断罢工事件的影响，南非主导产业矿业生产备受打击，并将对下半年南非经济造成拖累。
    中国经济：房地产和制造业主导投资放缓        37
    2014年3季度，中国实体经济需求、供给两方面未能延续上一季度的回暖，主要经济指标均表现为走弱。需求方面：房地产和制造业主导了固定资产投资继续走弱，外部需求虽然看似向好，但实则表现平淡。供给方面，4大类主要工业生产活动回落到了年初的低谷状态。尤其需要关注的是，综合PMI就业指数在3季度稳定地处于景气临界值以下。
    总体来看，我们对外部需求的改善不可寄予过高期望，目前国内需求持续疲弱的状态，需要更多着眼于国内的宏观调控政策来应对。最后，我们预估3季度GDP同比增速为7.1%，通胀率为2.0%。
    东盟与韩国经济：外部环境向好，经济继续回暖        45
    东盟六国2014年第3季度的加权经济增速约为4.7%，高出本年第2季度0.5个百分点，韩国2014年第3季度的经济增速约为3.5%，与第2季度持平。预计东盟六国第4季度经济增速将继续回升，为4.8%，预计韩国第4季度经济增速也将继续回升，为3.6%。东盟六国2014年的经济增速预计为4.5%，不及2013年的5.0%。但下半年的增速约为4.8%，反映出东盟国家已逐步走出经济放缓的泥潭。韩国2014年第3季度制造业略有下滑，消费和房地产仍在复苏，复苏势头稳中偏弱。预计韩国2014年全年的经济增速将达到3.6%，高于2013年2.8%的增长水平。
    金融市场：发达国家货币政策分化，美元独领风骚        51
    第三季度，主要发达经济体金融市场表现持续向好，新兴市场经济体金融市场总体趋于平静。美日欧货币政策差异化日趋显著，债券市场走势显露分化迹象，股票市场相对稳定，外汇市场美元持续上升，新兴市场货币贬值幅度较高。
    9月，欧央行正式公布量化宽松货币政策，预计将会在2年内购买最多1万亿欧元的ABS和担保债券、以及国债资产，这有助于可以压低欧元汇率，缓解欧元区金融分化。
    受惠于美国的强劲增长和欧央行实施量化宽松货币政策，美元连续12周上涨，预计强势美元还会延续相当长一段时期。
    大宗商品专题：供给充分，美元走强 全球大宗商品价格延续跌势        65
    2014年3季度，大宗商品价格总体下跌，铁矿石、煤炭等和中国需求联系密切的商品价格大幅下跌，石油价格也在充分的供给中下挫，地缘政治风险未造成实质影响。除玉米价格受国内旱情影响上涨外，大豆及小麦价格在充分的供给下都相对稳定。大宗商品的弱势从今年至今已维持一段时间，预计下一季度在基本面未有太大变化的情况下，难以出现对下滑趋势产生显著影响的短期因素，且美元的强势将对各大商品价格造成一定压力。但大宗商品目前的价格已基本反映出供求状况，4季度跌幅将放缓。
    外贸专题：谨慎看待出口好转        73
    2014年3季度，中国海关数据显示出口较2季度显著好转，但须谨慎看待。原因是近期出口局部出现高估迹象，并且主要贸易伙伴数据显示7-8月中国出口较2季度略有放缓，主要原因是中国出口产品的市场份额增速在放缓。此外，经济复苏强劲的美国进口在7-8月并没有回暖，且包括美国在内的大部分贸易伙伴8月的进口增速较7月在放缓。基于WTO对2014年全球贸易增长3.1%的预测，预计全年贸易伙伴进口表示的中国出口增长8%。
    3季度，中国进口继续放缓，主要大宗商品价格持续下跌。预计4季度进口略有好转。前3季度，贸易顺差逐季走高，预计全年货物和服务净出口对GDP增长的贡献为0.1个百分点。
 
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