刘世锦：经济发展最终还是要靠实体经济

    由北京大学中国保险与社会保障研究中心（CCISSR）主办的“2015年第十二届北大赛瑟（CCISSR）论坛”于4月24日在北京大学隆重举行。
    本届论坛的主题是“现代服务业与经济社会发展”，国务院发展研究中心副主任刘世锦在发表主题演讲时指出，高投资、基础设施、房地产三个方面的调整可以降低经济下行的速度，GDP增速下滑只是一个表象，最重要的是企业盈利水平的下降，建议对产能过剩的行业进行大幅度减产。他同时指出，经济发展最终还是要靠实体经济发展。
    以下是发言文字实录：
    尊敬的孙院长，尊敬的王主席以及各位嘉宾，大家下午好。
    这次会议的主题是“现代服务业与经济社会发展”，而咱们讲的服务业重点是保险与社会保障这个领域，在座都是这方面的专家，但是我不是，所以重点说说经济社会发展。
    经济社会发展大家现在最关心的就是经济形势的问题，刚才孙院长讲过，现在稳增长和调结构的关系，所谓的稳增长，因为现在下行的压力是比较大的，我们现在怎么看这个问题。从去年开始，“新常态”，大家都在学习领会，新常态第一个特征就是我国经济增长的速度放缓，由过去的高速增长向中高速增长。
    关于这样一个变化，其实我所在的国务院发展研究中心，我领导的团队，在2010年的时候，当时我们就做了一项研究，当时我们分析了一些国际经验，提出了一个判断，认为中国经济在2013到2015年左右，从2010年的一季度开始，中国经济在应对经济危机，经济出现回升以后，到2010年一季度后呈回落态势。
    我们有一个基本的判断，我们特别强调这种变化符合规律，符合规律什么意思，不以人的意志为转移，所以到了去年提出了新常态。上半场面临的问题，大家都在说，这个事到底是个短期问题还是长期问题，到底是不是有规律等等。但是从去年8月份以后，情况发生了一些变化，下行的速度在加快，包括今年，大家看到现在下行压力比较大。
    大家都在关心什么时候经济才不下行。关于这个问题我本人有个判断，大体上需要有三个条件：
    第一个条件，高投资。大家知道中国过去30多年的高增长，主要依赖的是高投资，高投资中间主要包括三块，基础设施在过去大体上占20%到25%，房地产占25%左右，制造业投资占30%以上，这三项合起来是中国投资的80%到85%。
    第二个是基础设施。其实它的高峰期在2000年左右。
    第三个是房地产。房地产从去年开始调整，到目前为止还有争议，有人认为是周期性的，但是我们的态度非常明确，我认为是一个历史性的拐点，因为中国房地产70%以上的城镇居民住宅的历史需求峰值大概是1300到1400万套住房，这个峰值去年就已经达到了，所以去年开始，今年，或者以后一段时间，基本上走平，还得向下走。
    这样，高投资基本上就调整到位，这是从需求的角度来看。从供给的角度来看，我们过去一年基础设施房地产高速增长，拉动了煤炭、钢铁、铁矿石、石油石化、建材等一系列重化工业的增长，所以当高投资速度放缓以后，供给端的这些重大工业等，也要相应的减少速度，但是这个调整很慢，于是出现了所谓严重的产业过剩。我们这些行业里面，所谓PPI，就是工业品的出厂价格指数，已经连续37个月负增长，最近负增长程度会达到将近5%。通缩的问题怎么解决，有人说是要放松货币，最近货币政策松了，但是我想说，中国这么一种情况，如果你把它称为通缩的话，它的主要的原因并不是因为流动性不足，和西方国家曾经出现过通缩是大不相同的，主要是因为我们过去十几年高速增长期形成的大量的过剩的产能，而又没有得到及时的调整。
    展开说一下，增长速度放缓，真正的挑战是什么，大家可能很在意GDP增长是多少，7%，高一点、低一点，我觉得这还是个表象，最重要的实际上是这个企业盈利水平的下降，从去年8月份到今年一季度，企业的盈利水平一直是在下滑。我们做了个分析，造成企业盈利水平下降的，我刚才讲了五六个行业。我最近提出一个建议，这些行业，产能过剩的行业要相当大幅度的减产，比如说你把这个产量减少10%到20%，比如我们的煤炭，我们的钢铁，你大部分减产以后这个价格才能回升，价格回升以后，企业才有可能恢复盈利。
    其实我们想一想，如果说这几个行业价格回升了，盈利了，其他行业可能情况也不错，我们大部分行业都能够有一个比较稳定的可持续的盈利的能力或者状态，然后财政状态不错，我们还害怕什么，没有什么可怕的。速度本身高一点低一点其实是个次要的问题，或者单位盈利稳定的时候，他所对应的速度是多少就是多少，那个速度就是一个合理的好的速度。第三个条件，新的增长点有两个创新，从行业的角度来讲，像制造业转型升级，再一个是服务业，现代服务业发展，包括咱们金融保险，这一块将来增长潜力很大，从投资的角度来看，我们最近也看了看美国的经验，以后它会成为投资增长中相当重要的。高增长能够触底，过剩的产能能够调整到位，新的增长点能够逐步起来，在这种状况出现以后，中国经济所谓中高速增长新的平衡点基本上就找到了，找到以后我们不能够再增长五年十年或者更长一段时间，我们有设定的2020年全面建成小康社会的目标，实现是没有什么问题的，而且到那个时候，从国际比较的角度，到2020年，中国按照现在美元计算的国民GDP的总量将会赶上超过美国。
    中国现在遇到一个重要的问题，怎么比较快的比较顺利的平稳的达到新的平衡点，关于这个，用一个经济学的概念，叫做转型再平衡。我们现在政府很关心，实体经济怎么获得有效的资金的支持，特别是资金价格怎么能够降下来，最近一些投资反映，实际上资金成本是很高的，一个是资金本身的价格，再一个是PPI是负的，你把这个负的东西再加上去的话，这企业实际上的资金成本百分之十几，企业压力是很大的。这个问题怎么解决，一方面把负的PPI这个状况要改变，就是通缩的问题是要解决的，解决的主要是结构调整，减产能，这个事不容易。
    再一个，我们真实的资金价格能不能降下来，这里面有一个概念叫做无风险利率。在我们经济活动中，总是有那么一些把利率水平抬得很高的，有那么一些点。比如说前些年，一个是房地产，大家都说，价格涨得很多，融资的时候，百分之二三十甚至更高一点资金成本可以去拿到。
    另外一点，就是我们地方的融资平台，我们的资金需要做一个转换，有关的金融机构都该给他，因为是政府信用。但是我们知道，无论是房地产还是现在政府信用，靠得住吗，真的是产生这种价值了吗，是有这个效率吗？这种无风险的利率是有很大问题的，但是我们知道，全社会的资金价格是由出价最高的人决定，当有这些无风险利率很高的时候，整个全社会的资金价格下不来，你可以想象实体经济谁能有百分之十几的回报。还不错，最近两三年应该说正在发生变化，一个是房地产，高速增长期过去了，再一个，地方融资平台最近也有一些变化，分别是中央政府对一万亿地方融资平台的债务进行置换，这个应该说有利于降低风险率。但是最近又有一个新的冒出来，就是股市，股市现在打得热火朝天。
    我们在这讨论经济这个顶在什么地方，社会上很多人拿这个资金到股市里，他也出了很高的价格，百分之二三十的没问题的，因为现在的股市单边上行，没有什么风险，这么大的一个无风险的来源又出来了。中央央行降准一个点，释放了上万亿的流动性，实体经济资金价格就降低吗，因为那么大的一个点在那个地方，我觉得这是一个问题。
    不论金融领域还是其他方面，经济发展最后还是要靠实体经济发展，金融说到底还是为实体经济服务的。前些年像美国我知道的，美国硅谷一些风投到中国来搞一些项目，但是我到中国转了半天，根本用不着找什么，投房地产就可以了。我是想讨论一个很严肃的问题，中国怎么能把泡沫性的投机性的来源限定，我们很难说这些问题不存在，但是怎么给整个经济创造一个真正推动实体经济特别推动创新发展的有利的条件，这个也是我刚才讲的所谓转型再平衡中国经济。