沈联涛：人民币丝绸之路

    随着亚洲基础设施投资银行、丝绸之路基金的成立，以及中国央行近期的表态，表明人民币国际化的步伐正在加速推进。
    人民币国际化会带来哪些好处和风险？人民币为什么要国际化，主要有五方面的原因。
    首先，中国去年GDP达到10万亿美元，若不将欧盟看作一个整体，中国是仅次于美国的全球第二大经济体。作为全球最大的贸易国家，中国GDP占全球13％，贸易额占全球超过10％，但是全球外汇市场的人民币交易额仍然低于澳元或加元，远低于美国（约占全球外汇交易额60％）、欧元（占20％）、英镑和日元。一个主要经济体的货币交易额似乎应该与其全球贸易额占比相匹配。
    第二，中国是大宗商品的主要进口国和消费品出口国，若以出口商的货币进行支付和结算，则有利于买卖双方管理汇率风险。随着中国金融机构针对全球化的人民币开发了精细化的清算系统，人民币可以做到与美元和欧元媲美，具有成本低廉和稳健的优势。
    第三，由于中国已经是最大的商品进口国，如钢铁和煤炭以及原油，更多的商品会以人民币计价，而不必要以美元计价。中国进口商更愿意以人民币支付，而且如果由于人民币的流动性和长期回报可观，卖家愿意以人民币投资，那么某些重要的大宗商品没有理由不以人民币计价。
    第四，人民币的国际化有助于中国进一步深化改革。中国过去的改革主要来自于“反向压力”，而不仅是内部需要，因为随着中国更多参与全球事务，必须接受全球的标准和规则。2001年中国为加入WTO，做了大量的配合和让步，以遵守WTO规则，这在当初被很多国人视为“背叛”，但实际上中国是加入WTO的主要受益国，贸易和投资都得到大幅增长。因此，人民币国际化需要更多的资本账户自由化，内部利率和汇率市场化改革，国内银行、保险和资本市场的流动性和竞争力提高，这些不仅是对中国有利，也将对全球金融市场有利。
    第五，人民币有必要成为国际储备货币的一员，如IMF的特别提款权（SDR）的货币篮子。有人认为是中国想要获得这项特权，但事实却是，如果中国不立即加入SDR，IMF和世界银行将没有足够的流动性来应对下一次全球金融危机。
    目前全球金融资产总量已将增加到275万亿美元（不含衍生品），约是全球GDP的3.5倍，根据麦肯锡全球研究院最近的报告，主要是因为全球杠杆率的增速快于GDP。
    同时，央行的资产负债表膨胀到占据全球金融资产的8％，主要因为发达国家央行的量化宽松政策，以美联储、欧洲央行和日本央行为主。
    因为央行借贷出去要有抵押品，所以很多无风险的债券被抵押在央行。这种主权债券的流动性变得更加动荡，因为全球大型银行被要求针对这些资产的市值计提更高的资本。由于新兴市场债券有更高的实际利率，需求上升，资本流入波动性将加大，同时考虑到地缘政治风险，预计在下一个十年，将爆发新一轮的金融市场海啸，即使不是完全崩溃。
    当前，布雷顿森林体系下的孪生兄弟，世界银行和IMF的资产总额合计8000亿美元（约是全球金融资产的3％多点）。由于美国和欧盟成员国控制了多边机构的大多数投票权，他们因为财政约束而不愿意增加资本，这些安全网将没有足够资金应对将要发生的金融危机，届时将需要源源不断的资金解决危机。
    中国的一带一路战略，加上亚投行、金砖银行和丝绸之路基金，都是为了满足全球基础设施建设的资金需求，促进贸易，并在新一轮危机到来时改善全球流动性。因此，美国公开反对它们成立，并游说其他国家拒绝加入，是损人不利己的行为。
    今天的人民币国际化就像一条蜿蜒的长路。毕竟，美元用了70年时间取代英镑的地位，成为全球主导货币，并且有“二战”后压倒性的军事力量作支撑。我们不禁回想起，日元在20世纪90年代挑战美元，却让欧元在上个十年取代它成为第二大储备货币。由于内部结构没有做好承受货币国际化压力和挑战的准备，这两个经济体都陷入危机，这仅仅是巧合吗？
    换句话说，人民币国际化之路不会像丝绸那样流畅，但是可能比大多数人预期要快，方式更加不同。