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“贪婪与恐惧”笼罩股市(易宪容;4月23日)

http://www.newdu.com 2018/3/18 社科院金融研究所 佚名 参加讨论

    上周与几个学生聊天,他们告诉我,这几个星期以来他们的心理压力很大,得天天盯着股市走势,不敢有丝毫懈怠,只要发现一点异动,马上拔腿就跑,担心自己被套住。他们还告诉我,这一两个星期的股市收益都在30%以上,甚至于100%,所以一方面要奋勇杀入,另一方面也要给自己留条后路。
    这是当前国内股市的写照。我们可以看到,从2005年6月6日上海股指盘中创出998.23的低点以来,中国股市经历了1年零11个月的牛市行情,到2007年4月20日股指上涨到3584点,上涨了近4倍。特别是从2007年起,国内股市不仅股指快速飚升,成交量迅速放大,而且投资者大量涌入,ST股瞬间土鸡变凤凰。
    最近,沪综指经过14天的连续上涨,终于在4月18日“攻陷”了3600点的整数关口。而成交量也从500亿元、1000亿元、2000亿元,迈上了3000亿元大关。到4月19日止,A股个人账户数首次突破8000万户大关,即一年多的时间里增加了近1000万户。同时,出现了有的ST股一天上涨400%的奇景。3月份上涨最快的是ST股,而上个星期上涨排名前十位的股票中,有9只为ST股。从最基本的市盈率资料来看,沪市A股平均市盈率达48倍之多(香港仅16倍左右),深市A股为45倍,有100多家公司的市盈率高达100倍以上即每年投资收益率不足1%)。从股票换手率来看,上个星期有股票换手率达到了132%,全部股票基本上10天就炒作一遍;更为严重的是,近期大量股票异动,庄家操纵市场迹象明显,而监管水平还无法跟上;市场中各种概念流行、真假消息满天飞、内幕交易大行其道等。
    中国股市确实已经进入了一个疯狂的炒作时代。
    国内股市价格的飚升是什么因素推动的?是实体经济典型的商业周期性波动,还是整个市场做多的心理预期所为?股市价格快速飚升又是通过什么样的方式或途径来影响经济活动的?这种影响对现实经济生活透露出什么样的有用信息?对未来中国经济又预示了些什么?还有,股市价格快速剧烈波动,在何种条件下或在什么时候会对宏观经济稳定构成威胁,政府及投资者又如何来应对呢?
    投资者十分熟悉华尔街的一句名言,“市场是由两种力量驱动的:贪婪和恐惧”。在一个投资市场,当市场由贪婪与恐惧所主导时,每一个投资者都希望从自己的投资中获得最大的收益,没有一个投资者会由于收益不错而感到满足。加上投资者的从众心理,必然会使后进入的投资者有更多的贪婪,正是这种贪婪,能够造成股市的短期繁荣;反之,当这种力量是悲观或恐惧时,那么市场就会迅速地逆转。
    因为,投资市场的繁荣不仅会增强投资者的信心和期望,而且会让已进入的投资者哄抬或操纵市场价格,以便吸引更多的投资者进入。这种从众行为的循环往复,也就会产生一种无限的放大机制。在这种情况下,股市最初的价格上涨信号显然被无限放大,从而产生远比其本身所能形成的高得多的价格上涨。但是,每一个投资者都知道这种放大了的上涨价格随时都有可能回落。如果股市价格回落以恐惧心理为主导,下跌就可能一发不可收拾。每一个投资者都会在贪婪与恐惧之中徘徊。
    中国这一轮的股市快速上涨,基本也就是这种价格上涨信号无限放大的结果,而主要不是上市公司业绩的提升或改善,更不是什么以中国实体经济为背景。正因为炒作是主要手段,市场的投资者一方面希望通过炒作获得高收益,另一方面又怕自己会接到最后一棒,从而导致整个市场中贪婪与恐惧并行。
    国内股市如果不能改变这种现状,就很可能会重蹈日本上世纪90年代的覆辙,未来几年金融市场的危机随时都可能发生。
    

Tags:“贪婪与恐惧”笼罩股市易宪容;4月23日  
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