股权集中度与资产出售的价值效应(乔政等)

    作者：乔政 蔡宇 陈方雷
    作者单位：厦门大学管理学院等
    载《厦门大学学报》2017年第3期
    摘要：资产出售是企业去除过剩产能的一种重要手段，而在中国上市公司中，投资者对于不同公司资产出售事件的市场反应并不尽相同。基于事件研究法的研究结果表明，围绕资产出售宣告日前后，公司股权集中度越低，其股票超额收益越高，即投资者对该公司的出售决策寄予价值增长预期。在控制了其他变量的多元回归分析中，股权集中度仍与资产出售的价值效应呈现显著的负相关关系。由此可见，股权集中度的差异一定程度上反映了代理成本的不同，在股权集中度低的上市公司中管理层的代理成本较高，管理层既往的投资决策对于股东而言或不是最优的；当宣告资产出售时，市场将此解读为对以往无效投资决策的一种“壮士断腕”式的矫正，通过股价在事件前后的超额收益体现出投资者预期的价值效应。
    关键词：资产出售；价值效应；市场反应；股权集中度