真复苏假复苏？短周期长周期？

    《中国外汇》2017年07期
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    真复苏假复苏？短周期长周期？
    进入2017年以来，世界经济发生了一些引入瞩目的变化：美国主要经济指标整体改善，美联储加息明朗化；巴西、俄罗斯等在2016年的整体经济表现也好于预期。中国经济则可用缓中趋稳，稳中向好来概括。但这些变化也导致了广泛争议：有学者认为，这显示全球经济可能临近复苏拐点，有的则认为当前的复苏是假复苏；有的基于中美在世界经济中的分量，认为这也许是中美引领全球经济逐渐走出长周期下行的拐点，有的则认为当下经济好转仅是短周期反弹。从中长期看，世界经济仍存在诸多不确定性。那么，当下的世界经济是真复苏还是假复苏？是短期反弹还是长期拐点？
    钟伟：欢迎两位参与本期的“圆桌”讨论。从2014年年底美联储宣布逐步退出量宽以来，美联储从艰难加息到加息明朗化，经济增长、就业、物价、经常项目收支等均逐步好转。看起来特朗普冲击可能会加速或延缓美国经济复苏的势头，但却难以逆转复苏。在两位看来，次贷危机至今的美国经济，是否走到了一个长周期的拐点？或者当前的这种复苏仍仅仅是一种可能随时夭折的假复苏？
    张明：我认为美国经济的复苏是真实而且可持续的。当前美国经济增速已经接近3%的潜在增速，核心通胀率持续位于2%以上，失业率降低至5%以下，家庭杠杆率在次贷危机后出现了显著下降……这些都是美国经济复苏的证据。我觉得2017年美国经济走势可能前高后低。其原因在于：第一，特朗普的扩张性财政政策将会受到联邦政府债务高企（超过GDP100%）与长期国债收益率上升（与去年7月初相比已经上升了100多个基点）的掣肘。此外，奥巴马医疗惠及的是中低收入民众，他们的边际消费倾向更高；而减税惠及的是富裕群体，他们的边际储蓄倾向更高。因此，特朗普削减的恰好是支出收入弹性更高的财政支出，而增加的恰好是支出收入弹性更低的财政支出。第二，今年美国股市存在显著下调的风险，而一旦股市下行，将会通过负向财富效应冲击消费。第三，特朗普政府的第一批基建项目，可能要等到今年年底才能真正推出，对经济增长的效应需要更长的时滞才能显现出来。
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