真实汇率扭曲对经济结构的影响

    《世界经济导刊》2014年11期
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    真实汇率扭曲对经济结构的影响
    张斌 胡文君
    【摘  要】宏观当局在资本自由流动、货币政策独立性和固定汇率的三难选择中，选择资本自由流动和货币政策独立性的组合、或者是资本自由流动和固定汇率的组合，真实汇率都能保持弹性；宏观当局选择货币政策独立性和固定汇率组合，能够成功地保持低通胀和固定名义汇率，但真实汇率在这种组合下难以充分调整。当面临贸易品部门全要素生产率快速提高的冲击时，与前面两种组合相比，真实汇率粘性下的第三种组合会延缓产业资本深化、增加初次分配中对资本所有者的收入并减少劳动所有者收入、增加贸易品部门在国民经济中的比重并因此增加对外需的依赖。
    【关键词】真实汇率；贸易品部门；非贸易品部门
    【作者简介】张斌，中国社会科学院世界经济与政治研究所(北京100732)；胡文君，中国农业银行托管业务部（北京100031）。
    一、引言
    真实汇率是开放经济体中重要的相对价格。真实汇率不仅反映了国内和国外商品的相对价格，也反映了经济体内部贸易品部门相对于非贸易品部门的相对价格。真实汇率变化关系贸易品部门与非贸易品部门的相对竞争力，影响资源在两个部门之间的配置，进而也影响产业结构、收入分配、贸易余额等。
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    二、真实汇率的价格粘性
    出于分析的需要，真实汇率有很多分类，比较有代表性的是用贸易品与非贸易品相对价格表示的内部真实汇率，或者用本国一篮子商品与国外一篮子商品相对价格表示的外部真实汇率。不同类型真实汇率之间保持一定的联动关系(张斌，2005)。这部分提到的真实汇率是最经常使用的外部真实汇率，也叫实际有效汇率(real effective exchangerate，简称REER)，即本国一篮子商品与国外一篮子商品的相对价格。国际货币基金组织和国际清算银行都定期发布各国的实际有效汇率指数。
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    三、真实汇率弹性下的生产率冲击
    为了理解真实汇率充分弹性和保持粘性两种情形下生产率冲击带来的不同影响，我们首先考虑真实汇率充分弹性与资本自由流动条件下生产率冲击对经济系统中其他变量的影响。以此为参照，我们再观察真实汇率保持粘性和资本不能自由流动假设下生产率冲击对经济系统中其他变量的影响。
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    四、真实汇率粘性下的生产率冲击
    正如前文所讨论的，在固定名义汇率与低通货膨胀的政策目标组合下，真实汇率自发调整的机制受阻，真实汇率可能在相当长的时间内保持价格粘性。我们在前文讨论的真实汇率是外部真实汇率，在模型中讨论的是内部真实汇率，现实中外部与内部真实汇率的运动轨迹会有不同，但是外部真实汇率调整是内部真实汇率调整的重要手段，如果外部真实汇率调整受阻，内部真实汇率调整也会受到影响。本文分析的要点主要在于认清机制，这里我们不再对内部与外部真实汇率的联系展开进一步的分析，而是假定如果外部真实汇率保持粘性，内部真实汇率也会受其影响，保持真实价格粘性。
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    五、政策含义
    以往对资本自由流动、货币政策独立性、固定汇率不可能三角问题的讨论中，大多停留在宏观经济稳定意义上，宏观经济管理当局可以选择其中任意两个作为政策目标。但是，不同的两两组合下外部冲击对一些重要的结构性经济变量的影响会显著不同。选择不同的两两组合，带来的影响并非是无差异的，有些组合可能会导致经济结构持续扭曲的，在增长意义上难以持续。
    选择较低的通货膨胀与固定名义汇率作为政策目标，也就是在资本自由流动、货币政策独立性、固定汇率三角中选择了后两者。后两者的组合下，由市场供求变化所要求的真实汇率变动受到干预，难以发挥调节资源配置的价格杠杆作用。而在另外两种两两组合下，真实汇率保持弹性，能够发挥调节资源配置的价格杠杆作用，这是我们在基准情形中描述的情况。
    由于缺少对其他组合更全面的分析，我们这里还不能回答究竟哪种组合更适合于中国。但至少应该认识到，中国经济增长的主要动力之一，来自于贸易品部门市场化改革和对外开放所带来的该部门全要素生产率的快速提高，这在模型当中意味着其他内生经济变量所遭受的外部冲击很突出。在这样的显著外部冲击下，同时选择通货膨胀与固定名义汇率作为政策目标，阻碍了真实汇率发挥调节资源配置的价格杠杆作用，对经济结构带来的影响会很突出，这些影响包括资本深化程度减弱和产业升级放慢、初次分配中资本边际报酬提高和劳动边际报酬下降、贸易品部门和贸易余额占CDP比重提高等等。这些变化对于中国经济的可持续增长将是严重威胁。