金融资产配置对企业价值影响的实证研究

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    金融资产配置对企业价值影响的实证研究
    【作者】 戚聿东  张任之
    【单位】 戚聿东，北京师范大学经济与工商管理学院教授、博士生导师，100875；
    张任之（通讯作者），首都经济贸易大学工商管理学院博士研究生，100070。
    【摘要】
    随着中国经济金融化程度的不断加深，金融资产已经成为实体企业资产的重要组成部分，对企业价值的创造具有重要影响。本文以2007—2016年中国A股非金融上市公司为研究样本，通过构建不同持有动机下的计量模型，实证分析金融资产配置与企业价值之间的关系。研究结果表明，企业金融资产配置在整体上显著降低了企业价值，对于融资约束程度不同的公司，企业金融资产比重与企业价值之间并不存在显著相关关系；而对于市场套利动机越强的公司而言，企业金融资产比重与企业价值之间的负向相关关系越显著。进一步研究发现，企业配置金融资产对研发投入和资本投资产生“挤出效应”，而且显著抑制了企业经营业务全要素生产率的提升。最后，本文针对“脱实入虚”“实体部门金融化”等现象从政府和企业两个层面提出了相关政策建议。
    【关键字】 金融资产配置  企业价值  传导机制  市场套利