货币政策调整、公司融资约束与宏观审慎管理：来自中国上市公司的经验证据(张朝洋等)

    作者：张朝洋 胡援成
    作者单位：中国人民银行南昌中心支行等
    载《中国经济问题》2017年第5期
    摘要：本文利用2006Q1-2015Q3中国上市公司数据分析了货币政策调整对公司融资约束的影响，并首次围绕货币政策与宏观审慎政策对公司融资约束的协同作用进行了实证检验。研究结果表明：非国有公司、资产规模较小的公司和金融发展水平较低地区的公司的投资-现金流敏感性更高，货币政策对其融资约束的缓解效果更明显；当货币政策取向由扩张转为紧缩、经济由上升周期进入下行周期、调控规模由大变小时，货币政策对公司融资约束的缓解作用趋于减弱。研究还发现，宏观审慎政策会强化货币政策对非国有公司、资产规模较小的公司和金融发展水平较低地区的公司的融资约束的缓解作用，降低货币政策在取向转为紧缩、经济进入下行周期、调控规模变小时对公司融资约束缓解效果造成的影响。
    关键词：投资-现金流敏感性；货币政策非对称性；宏观审慎指数；协同作用