加大创新力度，推动黄金市场发展步入新阶段(宋钰勤；12月15日)

    创新发展历程回顾
    多年以来，中国黄金市场的创新发展主要有以下五个方面：
    一是组织模式创新。设立上海黄金交易所是中国黄金市场组织模式的一次根本性创新。建国后至改革开放前，黄金一直处于国家管制中。改革开放后，1982年中国开始发行熊猫金币，国家逐步取消一系列的管制。2002年10月上海黄金交易所正式运营，从此，中国黄金生产、消费、流通体制从“统购统配”的管理体制走向了市场化。黄金市场组织模式创新后，爆发出巨大的市场红利。16年来，上金所就承担黄金市场改革的重任，致力于发挥黄金市场核心平台的集聚功能和引领作用。随着商业银行实物黄金和记账式黄金等自营业务的发展，工商银行、中国银行、兴业银行等国内商业银行将贵金属业务部门落户上海。2008年1月上海期货交易所上线黄金期货合约。
    目前中国已初步形成了上海黄金交易所黄金现货及衍生品市场、上海期货交易所黄金期货市场和商业银行柜台市场共同发展，以上金所集中统一的一级市场为核心，竞争有序的二级市场为主体，多元的衍生品市场为支撑的多层次、全功能的黄金市场体系。中国黄金市场已逐步从全球黄金市场的跟随者向世界黄金市场引领者行列转化。2017年，上金所跃居世界黄金场内交易全球第二位，连续十一年成为全球场内黄金现货市场的首位。截至2018年11月底，交易所年度累计交易额达到19.54万亿元。其中，黄金累计成交6.18万吨，白银累计成交77.96万吨。黄金市场已成为中国金融市场不可或缺的重要组成部分。上海已初步形成与纽约和伦敦并称的世界黄金市场的第三极。
    二是生产方式创新。上海黄金交易所以竞价市场交易方式为基础，逐步创新发展出询价、定价、ETF市场、互联网等交易方式，有力支持了黄金市场的持续发展。
    发展初期，仅有竞价交易一种交易方式，但在全球黄金市场中，询价交易业务占有重要的地位。2012年12月3日，银行间黄金询价业务上线运行。2015年1月5日，国际板询价业务上线。询价业务较快发展使黄金竞价市场和询价市场业务更趋均衡。2018年11月底，询价即期、远期、掉期年度成交量4.18万吨，成交金额11.3万亿元。询价市场成交量在交易所占比不断提高，询价交易方式已成为银行等机构投资者的重要交易方式。
    2016年4月，推出了首个以人民币计价的大宗商品基准价“上海金”基准价，把代表中国市场的黄金价格推向世界。今年以来，“上海金”的日均成交量已经超过6吨。“上海金”的推出逐步改善了黄金市场“消费在东方，定价在西方”的局面，提升中国作为黄金实物供需大国市场影响力，有助于增强黄金市场人民币价格发现功能。
    随着全球互联网经济的发展，为满足投资者通过移动互联网交易黄金的需求，于2015年10月1日上线了“易金通APP”产品，着重布局移动互联网黄金市场。2016年1月，上金所联合各会员单位正式推出“易金通”移动交易产品。“易金通”产品自上线以来，活跃用户数、交易量稳步增长，逐渐得到了会员机构和投资者的认可。截至今年11月底，易金通年度成交量355.2万笔，成交金额7442亿元。占个人业务的38％。
    在生产方式创新的引领下，上金所逐步形成了由竞价、询价、定价、租赁、ETF、互联网等交易方式共同组成、融境内主板市场与国际板市场于一体的多层次黄金市场体系。
    三是市场拓展创新。市场参与者多元化和国际化是上海黄金交易所市场拓展的创新两个方向。上金所成立以来，不断顺应市场发展需求，大力推动黄金市场市场化和国际化发展，服务的市场主体稳步扩大是市场发展的根基。
    一方面，会员种类不断增加，服务的投资者规模日益扩大。截至2018年11月底，上金所有全球会员262家，其中金融类、外资金融类、综合类会员共165家，特别会员23家，国际会员74家，机构和个人客户分别达到12269户和977万人。国内会员单位年产金、用金量占全国的90％以上，冶炼能力占全国的95％，金融类会员覆盖了银行、证券、基金、信托等，国际会员均为国际知名银行、黄金集团及投资机构。
    另一方面，通过国际化拓展市场。2014年9月18日，在上海自贸区推出“黄金国际板”业务，成为中国最先全面对外开放的金融要素市场。充分利用上海国际金融中心建设的有利契机和自贸试验区金融开放创新试点的政策环境，面向境外投资者开放境内黄金市场，提高中国黄金市场的国际化水平和对外开放程度。国际会员包括国际知名银行、黄金生产和精炼公司及投资机构，覆盖国际重要黄金市场、“一带一路”沿线国家和中国港澳台地区。全球投资者可使用离岸人民币直接参与上金所主板交易，提升了中国黄金市场国际影响力，同时也是中国黄金市场融入国际黄金市场的重要举措。截至2018年11月底，黄金国际板年度成交量6435.82吨,成交金额1.73万亿元。
    四是产业链延伸创新。上海黄金交易所推出黄金租借、质押等业务，服务黄金实体产业链发展。
    黄金租借业务是为满足国内黄金相关企业实物黄金投融资管理、套期保值等现实需要开展的业务。作为黄金租借业务平台的组织者、管理者，于2004年8月24日完成首笔黄金租借业务。2013年后，随着市场成员对黄金租借业务了解加深，越来越多的机构参与其中，国内外黄金租借业务日益活跃，租借规模迅速增长。2014年7月7日，上线黄金拆借业务平台。2018年11月底，租借黄金余额计1206.63吨。目前制定严格的业务规则控制黄金租借市场风险，引导租借市场合理有序发展，服务黄金产业链企业发展。使得中国在产金、制造、消费、进口方面均为全球第一的市场。
    五是产品创新。产品创新是推动中国黄金市场快速发展的重要动力。中国黄金市场在上海黄金交易所开业时只有单一黄金现货品种，通过创新发展，逐步推出了延期、黄金期货、黄金远期、掉期、期权等产品，其中有较大影响的产品创新如下：
    2002年10月正式运营时，从单一现货黄金产品；2004年8月16日，上线黄金现货延期合约Au（T+D），逐步成为中国黄金市场最为活跃的主力现货交易产品；2008年1月9日，上海期货交易所挂牌交易黄金期货合约；2011年3月10日，银行间询价交易市场运行，并陆续推出即期、远期、掉期和黄金期权产品。2013年7月29日上金所与上海证券交易所、深圳证券交易所联合推出黄金ETF产品；2014年1月2日，推出小型黄金延期交收合约mAu(T+D)，同时将原有的Au99.99黄金实盘合约的交易单位由100克/手调整为10克/手，为中小投资者提供更多的黄金投资机会；2014年9月18日，国际板启动并上线国际板现货交易产品；2016年4月19日，挂牌“上海金”集中定价合约。这些创新产品和业务的推出，推动了中国黄金市场发展。今年9月，挂牌熊猫普制金币，打通了中国黄金市场与金币市场的产品通道。
    对未来创新发展的思考
    回顾中国黄金市场创新发展的16年历程，可以清晰地发现，创新发展是中国黄金市场持续发展的源泉和推动力。
    中国黄金市场在创新发展，围绕着一条主线和五种创新模式推进。一条主线即“三个转变”：从现货交易为主，向现货和衍生品交易多元化方向转变；从激发黄金的商品属性交易为主，向商品属性和金融属性交易兼顾转变；从以国内市场为主，向国内和国际两个市场并重转变。五种创新模式即：生产组织模式创新、生产方式创新、市场拓展创新、产业链延伸和产品创新。
    展望未来，中国黄金市场的“三个转变”仍然是进行时。在创新模式方面，黄金市场通过互联网、报价方式、询价市场、服务实体经济、国际化和产品创新等方面的发展潜力非常大。因此，黄金市场在生产方式创新、市场拓展、产业链延伸、产品创新方面依然大有可为。
    在中国人民银行的领导和监管下，上海黄金交易所将继续秉持创新发展的理念，以打造国际一流的综合性黄金交易所为目标，坚定不移地实施“市场化、集团化、国际化”的发展战略，继续打造好“两金”品牌（即代表人民币市场价格需求的“上海金”和“百姓金”），以创新战略发展引领，充分发挥交易所的市场功能，更好服务于国家的经济金融和产业发展大局，为人民币国际化创造良好市场环境。
    加大创新发展的力度，拓宽产品内容和服务手段，强化黄金市场功能，逐步提升核心竞争力。
    一是探索生产方式创新，交易所积极探索报价交易模式的应用，探索“互联网+”在黄金市场的应用，并有序推动程序化交易。
    二是积极推进市场拓展创新，丰富市场主体类型。努力推动保险资金、基金公司、期货公司等机构投资者参与黄金市场交易，研究黄金经纪业务模式，借力城市、农村中小金融机构，逐步增加市场的广度和深度。同时，以国际合作为依托，谋求市场多方共赢。现已同迪拜商品及黄金交易所、布达佩斯证券交易所、莫斯科交易所、香港金银贸易场、香港交易所集团以及世界黄金协会等国际著名机构签订了战略合作协议。
    未来，希望通过产品互挂、路由订单、合作营销等多样化的合作模式，进一步加强中国黄金市场的国际推广，拓展更多的合作伙伴。提升境外交易主体活跃度和广度，促进境内外黄金市场的有效流动，在加快中国黄金市场国际化进程的同时，实现全球市场的共赢发展。
    三是产业链延伸创新，将继续加大对黄金产业链的服务功能，通过深入调研黄金产业实际需求，研发黄金实体产业发展最需要的产品和服务。
    四是加大产品创新力度，将有序推出白银定价交易、可兑换外币、国债充抵保证金业务、同名项下跨境租借、白银询价期权、履约担保等创新产品，发挥好黄金市场的服务功能。
    1978年以来，改革开放极大地激发了中国经济活力。中国黄金市场的建立和发展都是受益于改革开放的大环境。2002年10月，经国务院批准，上海黄金交易所正式运营，中国黄金市场开始走上了一条独特的创新发展道路，创新历程经历了熊彼特先生提出的五大创新模式，取得了举世瞩目的成绩。
    回顾中国黄金市场不平凡的创新发展历程，可以发现，创新是黄金市场持续发展的源头活水。黄金市场的每个从业者和每个机构都是创新发展的主体，只要以创新的活水不断推动黄金市场发展，市场就会迎来新的发展阶段。（作者单位：上海黄金交易所；载《中国证券报》2018年12月15日）