期货交易亏损的审计初探

摘 要：期货市场是把双刃剑，企业在通过期货市场规避价格风险，获取利润的同时，也面临着不当操作产生交易损失的风险，本文对企业期货交易亏损的原因进行了探查、分析，以供参考。
    关键词：期货交易，亏损，原因及分析

一、基本概况
    随着我国经济发展与国际市场的关联度越来越高，国际市场商品价格频繁变动对企业生产经营产生了直接影响，通过期货市场的套期保值功能对冲市场价格风险，化解市场波动带来的经营风险，是企业保持价格体系基本稳定、形成合理利润水平的有效途径。
    期货市场特有的多空操作双向机制、T＋0交易，使买入、卖空均可成为获利手段，当天可以进行多次开仓、平仓交易，理论上具有无限获利的可能，诱惑着追逐利润的市场主体，吸引着众多的参与者。在审计中发现，利用期货市场进行套期保值的企业不同程度地从事着期货投机业务，以期在市场价格变动趋势中获利，但是交易结果常常是以亏损结局。正常的套期保值是能够锁住企业利润的，一般情况下是不会亏损的，是什么原因促使企业进行期货投机交易并往亏损的方向走呢？
    二、期货交易亏损的原因及分析
    （一）套期保值演变成期货投机
    
    从事套期保值的企业，要在经过交易所批准的头寸、期限内进行建仓，生产或销售产品的同时在期货市场上卖出或买入期货合约，由于期货市场价格的变化和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为达到最佳套期保值效果，套期保值数量一般会小于现货经营数量。
    有的企业在期货市场价格波动的情况下，通过适度波段操作给企业增加了额外利润后，往往被期货市场存在的巨大获利机会诱惑，希望通过期货市场赚取超过正常经营的利润，违背企业参与期货市场进行套期保值的初衷，将套期保值持仓转为了投机持仓，结果在经历短时的获利之后面临的是长期的亏损。还有的企业名义上是套期保值，但实际上在进行着投机交易，市场行为活跃，交易频繁，由于资金能量被期货市场的杠杆效应成倍放大，持有的期货合约数量超出了自身承受能力，企业无法进行有效掌控，当持仓方向与市场波动方向相反时，一有风吹草动，亏损是必然的。
    （二）保证金比例调整
    当企业持有的期货合约数量遇到交易所根据期货品种的市场活跃程度、外盘市场情况、价格波动幅度、政策影响等因素变化，为防范市场风险，调整保证金比例时，持仓所需的资金需求提高，保证金账户原有的资金无法维持持仓所需的最低资金额，就会出现资金缺口。在交易所规定的时间内如果不及时对保证金账户资金进行追加，要么被迫主动减仓，要么被交易所强行平仓，无论哪种平仓，在持仓方向不对的情况下都会亏损，尤其是在极端的市场环境下，市场价格单边运行，逆向持仓会使资金需求逐日、逐时增加，坚持持仓的最终结果是资金难以为继以损失惨重收场。
    （三）人力资源投入与期货交易不匹配
    
    一是在用人上没有将适合的人放在合适的位置。有的企业领导仅仅根据一个人的平时工作表现，与周围同事之间的关系是否融洽就决定了，对其专业方面的能力考虑不足；有的企业领导将与自己关系近的人作为首选，不是把工作能力放在第一位；还有的企业领导只看重学历层次不关心专业素质，用非专业人员操作期货交易。
    二是对期货交易人员的后续培养和投入不足，没有使其与期货市场发展保持同步性，不适应形势的变化。有的企业领导对资讯信息关注面狭窄，缺乏全局意识，目光短浅，没有从全球性、整个产业链、宏观经济、国内外价格变动趋势来看问题的格局，对期货市场讯息万变的资讯信息了解不够，对信息资料的分析处理能力差，还不注重对期货交易人员的培养，对交易人员提出的进行知识充电、技能培养建议置若罔闻，对调查研究的费用不予批准，心疼小钱结果丢了大钱，往往时过境迁才恍然大悟，交易结果可想而知。
    （四）对期货交易人员的管理不到位
    
    能给企业操作期货交易的人员一般具有较高的综合素质，有的期货交易人员还曾取得过好的业绩，并因此而变得自视甚高，对企业制定的规章制度置若罔闻，但其交易水平不一定能长期保持高水准；还有的期货交易人员对企业所托付事项的重要性认识不够，纪律性差，责任心不强，没有认真负责的执行交易计划，不遵守套期保值头寸、期限及企业内部管理制度，违规操作，怀有侥幸心理。企业对期货交易人员的信任度过高，内部控制制度不完善，缺乏实时监督机制，没有及时发现期货交易人员的不良倾向和违规行为，等到亏损事实发生已无法采取补救措施时才知晓。
    （五）交易心理不成熟
    
    企业持有的套期保值合约在到期时通过交割现货或平仓，达到实现利润，化解风险的目标，在持仓方向同市场走势一致且价格波动幅度大的情况下，期货市场的杠杆效应可以使企业获得远超出预期的利润。盈利是对人性的一种考验，当面对盈利，特别是短期获得高额盈利时，管理层和期货交易人员往往会控制不住内心的冲动，又跃跃欲试期待新的交易，在对以往市场走势及交易经验总结、归纳、分析不够，未来形势判断不明的情况下，冲动之中将资金又投入到市场里，期望继续获得高额利润，把自己当成了只赢不输的高手，忽略了套期保值交易的初衷。
    期货市场的走势是不以人的意志为转移的，市场力量的力量是强大的，期货市场涨跌互换、盈亏之间的转换是很快的，不当的交易不仅会将原来获取的利润还给市场，还会产生不小的损失，而以往的成功经历使管理层和期货交易人员在市场价格逆持仓方向运行时，不甘心以失败离场，还一路加仓期望拉低成本扭转不利局面，结果仓位越来越重，不少企业就这样跨入亏损的泥潭。
    （六）对利润追求过度
    
    一是只能赚不能亏。利润指标是公司股东会、董事会评价经营层履职期间经营成果的重要的财务指标，当正常的生产经营利润受到期货交易动辄千万元乃至上亿元的盈亏变动影响时，经营层面临的是报喜容易、报忧难的问题。期货交易出现账面亏损会直接影响股东会、董事会对经营层利润指标的期间考核，考验着经营层的心理承受能力。在持仓单走势对企业不利，未来可能的行情变化和判断又需时间检验的情况下，为避免切身利益受损，倍感压力的经营层会对账面亏损的持仓与交易作出限制，继而发出平仓指令，使账面亏损不可挽回地转化为现实亏损。
    二是胆大妄为。有的企业领导人为使自己任内经营业绩惹眼，期望在期货业务上能获得高额收益，命令下属非法进行境外期货交易，在本企业未取得境外期货业务许可、进出口企业资质等基本条件下，通过虚假业务向香港、澳门转移资金，利用香港、澳门的金融平台进行境外期货投机交易，规避境内监管机构的监督。由于境外期货合约的价格走势会受到国际市场行情、地缘政治、主要经济体政策变化、环境因素、人为因素等多方面的影响，单靠企业自身的研究能力与交易条件不足以应对市场变化产生的风险，有的企业因此付出了巨额亏损的代价。
    （七）机制建设不完善，缺乏制度保障
    按照《公司法》规定，股东会为公司最高权力机构，董事会决定公司的经营计划和投资方案，公司经理对董事会负责，在董事会授权范围内履行职责。
    公司经理在实施套期保值方案和期货投机计划时，如果资金金额的调拨和使用超出规定的权限，就要由董事会甚至股东会来作出决定。从审计的情况看，当公司对权限范围、审批程序、相应责任方面做出的规定不适于期货交易部门及时应对市场变化或突发事件时，极易导致亏损的产生。期货交易亏损的企业普遍存在着期货交易部门的组织架构与岗位设置不当，决策事项的类别与范围不当，申请、审核与批准程序不合理，紧急审批流程（绿色通道）缺失或设计不当，特殊授权机制不完善等问题。并且风险管理系统中的风险管理和财务部门没有整合，没有应对大起大落行情的经验，不能很好的化解风险，没有对整个期货相关业务开展、运作和现金流管理制定出适当的预算和流程。
    三、综述
    
    要在机遇与挑战并存的期货市场获取收益，对企业的内部管理、人力资源配置、资金等有较高的要求，需要长时间的市场磨练和实战考验，经历多次资源整合、尝试方能达到较理想的状态。
    1、参与企业内部组织机构健全，规章制度适当，各部门协调配合到位，机制运行快捷高效，有专业的研究机构和操作人员，对市场的变化反应迅速，各项应急准备方案周全，在有效控制风险的前提下，根据企业销售、经营目标制定套期保值方案并严格执行。
    2、企业领导人具有超越常人的领悟能力及运用能力，能抵抗上级或管理层对自己设定目标利润的施压，善于发挥团队力量处理突发事件，化解团队对交易欲望的冲动以及情绪反应，抛弃不切实际的短期暴利观念，能调动必须的资金并能将风险控制在一定范围。
    3、期货交易人员在专业及自我成长方面，有适合自己的交易方法，经历过凤凰涅槃般的改造和重建，能形成自己独有的系统思维和实战系统，具有与市场交易相匹配的思维、理念和策略，在交易过程中不断磨练自己的心境，提升思想境界的层次，认识到自己的人性，能达到自我目标的实现，在操作中面对不断变化的利多利空资讯，有钢铁般的执行力，避免了常人面对市场走势的即时情绪反应和随机操作，时刻注意保持最佳的交易状态。
    参考文献
    
    [1]期货交易管理条例[EB/OL].http://www.shfe.com.cn/docview/docview_21120321.htm.
    [2]上海期货交易所套期保值交易管理办法[EB/OL].http://www.shfe.com.cn/docview/docview_2562027.htm.
    [3]祝伟。知行合一：证劵期货高级实战系统指引[M].上海人民出版社，2010.