信托公司为什么“刚性兑付”——基于声誉机制的解释

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    信托公司为什么“刚性兑付”——基于声誉机制的解释
    【作者】 蔡英玉  孙  涛
    【单位】 蔡英玉，山东大学经济研究院博士研究生；
    孙  涛，山东大学经济研究院副教授、博士。
    【摘要】
    本文在KMRW声誉模型的基础上，构建了“监管机构—信托公司—投资者”三方多阶段博弈模型来研究信托公司“刚性兑付”问题。分析认为，由于投资者缺乏识别和定价能力，以及监管机构的准入审批和评级机制，使信托公司可以利用监管机构的“信用背书”，在前期通过“刚性兑付”建立声誉，进而在未来获取超额收益，因此“刚性兑付”成为信托公司的必然选择。利用68家信托公司2010-2015年度数据，实证分析发现当期声誉与下一期收益呈现出显著正相关关系，好声誉能够为信托公司带来更高收益。对此，应当从加强投资者教育、转变监管方式、强化信托公司治理三个方面来打破“刚性兑付”。
    【关键字】 KMRW  声誉模型  信托公司  刚性兑付  声誉机制