地根经济的微观基础：土地抵押贷款的杠杆放大效应研究

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    地根经济的微观基础：土地抵押贷款的杠杆放大效应研究
    【作者】 罗长林  王天宇
    【单位】 罗长林，北京林业大学经济管理学院讲师；
    王天宇，北京交通大学经济管理学院讲师。
    【摘要】
    在地根经济中，土地是重要的宏观调控工具。近年来，土地财政和地方政府债务问题引起了学界广泛的讨论，却鲜有研究单独讨论土地的杠杆性质及其风险特征。本文以地方政府为例，在一个合约理论的框架下探讨了该问题。研究发现：土地资产的增加不仅提高了地方政府的负债水平，还将导致其杠杆率上升，此即杠杆放大效应；该效应通过收益渠道和风险渠道同时发生作用，使地方政府项目终止的概率增大，且在终止状态下使整个经济遭受更大损失。进一步研究还发现，该放大效应关于土地递增，并随土地价格上涨进一步增强。最后，基于融资平台财务数据的实证分析支持了以上结论。本文建议：采取综合手段保持土地价格稳定，并对地方政府及其下属的土地储备中心实行土地抵押比例上限管理；涉及土地供给的调控政策应当审慎操作等。
    【关键字】 地根经济  土地抵押  杠杆放大