谁在推高企业债务融资成本——兼对政府融资的“资产组合效应”的检验

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    谁在推高企业债务融资成本——兼对政府融资的“资产组合效应”的检验
    【作者】 范小云  方  才  何  青
    【单位】 范小云，南开大学金融学院常务副院长、教授、博士生导师；
    方  才，南开大学金融学院博士研究生；
    何  青，南开大学金融学院副教授、硕士生导师。
    【摘要】
    本文以1999-2013年的中国A股上市企业作为研究对象，从“资产组合效应”理论出发，考察了政府融资行为对企业债务融资成本及其规模的影响。实证结果表明，无论是从政府债务发行增长速度角度，还是从发行量相对规模角度，政府的债务融资行为都会推高微观企业的债务融资成本，从而降低其债务融资规模。区分企业产权性质的进一步研究表明，相对于非国有企业，国有企业债务融资成本受政府融资行为因素的影响更大，印证了债务资产之间的替代性在上述两者关系中具有重要影响。
    【关键字】 债务成本  政府融资  社会融资成本  资产组合效应