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中国杠杆率悖论——兼论货币政策“稳增长”和“降杠杆”真的两难吗
http://www.newdu.com 2018/4/9 《财贸经济》2016 vol.37 No.8 刘晓光 ?… 参加讨论
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中国杠杆率悖论——兼论货币政策“稳增长”和“降杠杆”真的两难吗
【作者】 刘晓光 张杰平
【单位】 刘晓光，中国人民大学国家发展与战略研究院；
张杰平，北京大学国家发展研究院。
【摘要】
近年来，为了防控金融风险，“降杠杆”的呼声此起彼伏。在经济增速放缓的背景下，货币政策当局一度陷入“稳增长”与“降杠杆”的两难境地，并总体上实施了“名松实紧”的货币政策。然而，随着货币增长率放缓，中国经济杠杆率却越降越高，堪称“杠杆率悖论”。本文试图利用修正的动态随机一般均衡（DSGE）模型来分析中国货币供应量和杠杆率之间的关系，厘清中国杠杆率悖论背后的作用机制。结果显示，降低货币供应量会带来投资和消费增长的下滑，进而带来产出更大幅度下降，最后反而会提高经济杠杆率。具体地，在货币增速受到负向冲击下，货币供应量每下降008个百分点，将带动投资和产出分别下降038个和018个百分点，使得杠杆率上升009个百分点。在存在金融加速器效应的情况下，这一影响机制还会得到进一步加强，货币供应量比基准每下降008个百分点，将带动投资和产出分别下降059个和025个百分点，使得杠杆率上升014个百分点。因此，货币政策“稳增长”和“降杠杆”并非两难选择，而是具有一致性，简单采用紧缩性货币政策来降杠杆的做法很可能适得其反。
【关键字】 中国杠杆率 货币供应量 金融加速器
Tags：中国杠杆率悖论,兼论货币政策“稳增长”和“降杠杆”真的两难吗
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