“对手”还是“队友”：盈余管理语境中的卖空者和监督者

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    “对手”还是“队友”：盈余管理语境中的卖空者和监督者
    【作者】 贺学会  李  琛  徐寿福  徐龙炳
    【单位】 贺学会，上海对外经贸大学金融管理学院
    李  琛，上海对外经贸大学金融管理学院
    徐寿福，上海对外经贸大学金融管理学院
    徐龙炳，上海财经大学金融学院
    【摘要】
    在卖空治理效应存在性的基础上，本文试图以盈余管理作为研究对象，通过中国融资融券的自然实验数据，考察卖空治理效应所需的外部监督条件，以推进卖空机制治理效应的研究。根据盈余管理的动机，文章区分了阈值型和融资型两类盈余管理，并发现由于其背后分别对应着投机型和积极型两类监督者，监督强度的不同可能导致卖空机制产生不同的治理效应。实证结果显示，卖空者对阈值型盈余管理没有显著的治理作用，而对融资型盈余管理则治理作用明显。本文将卖空治理作用的这种异质性归因于外部监督强度的差异，说明卖空者虽然打压了公司股票价格，但与部分监督者很可能不是“对手”，而是“队友”，并与这部分监督者发挥了联合治理作用。
    【关键字】 卖空机制  盈余管理  外部监督  公司治理