国际板带给我们的思考

摘 要：我国不断攀升的经济总量和巨大的股票成交金额，使国际板的呼声愈烈。我国已经拥有推出国际板的实力，虽然面临着诸多障碍因素，但是国际板的推出是大势所趋。在一系列配合制度和合理安排出台以后，相信世界知名企业已经在国际板市场门口排队了。
    关键词：国际板，重要意义，障碍因素，积极稳妥
    随着我国改革开放步伐的加速和经济实力的总体攀升，国家决策层越来越意识到推出国际板的必要性。伴随着中小板、创业板的相继推出，国际板被中国政府提上了议事日程。所谓“国际板”，是指境外的优秀企业在中国A股市场发行股票上市的板块。早在2010年12月，上海证券交易所就发布了《上海证券交易所战略规划（2011-2020年）》，提出“吸引境外优质公司上市。推进高质量国际板市场建设，提升中国资本市场的竞争力”的近期目标。在全国“两会”期间，相关部门负责人明确表示：国际板相关的基本制度已经制定完成。在2011年的陆家嘴论坛上，尚福林透露，国际板的推出越来越近了。种种迹象表明，国际板的推出乃是大势所趋。对于证券界热议的国际板，笔者将从国际板推出对我国的重要意义、国际板推出所面临的障碍分析以及对国际板推出过程中的思考和建议等几方面进行分析。
    一、国际板对我国的重要意义
    （一）推进上海国际金融中心的建设，加速中国资本市场的完善
    推出国际板，将吸引众多的全球优秀企业来境内融资上市，其优秀的管理模式、信息发布制度以及先进的投资理念将会给国内的机构以学习的模板，使国内公司与国际接轨，提高其国际竞争力。推出国际板的过程，将使得交易所的运行及监管向国际标准靠拢，促成证券体系的完善。随着优质公司的到来，相信中国的资本市场也将有重大的完善，为上海国际金融中心的建设打下基础。
    （二）促进我国证券市场结构的完善，增强其国际影响力
    目前，我国的证券市场存在着主板、中小板、创业板，这些都是国内的上市公司，却没有国外的公司来中国上市，这显然不是成熟的证券市场。建立国际板，增加证券市场的供给，引进国外的优质公司，将增强我国证券市场的国际影响力。
    （三）吸引全球优秀的上市公司，分享其高回报利润
    国外的优质公司在境内发行股票，为我国的投资者增加了投资渠道，投资者可以投资经营业绩良好的境外公司，分享其高额的投资回报。同时，也可以让中国移动、百度等在境外上市的公司回归国内，将其收益回到国内投资者手中。
    （四）促进人民币的国际化进程，提升中国在国际资本市场的话语权
    推出国际板，采用的计价货币毫无疑问是人民币。人民币计价将使得人民币更多地参与国际结算，极大人民币的流通范围，使得人民币国际化的进程加快。如果外国公司将人民币换成美元汇出，又将减少国际收支平衡表里资本项目的顺差，缓解外汇储备压力。近来，美元走势疲软，国际货币的地位受到质疑，而一旦人民币成为国际货币，不仅可以取得铸币税的收入，而且还可以参与资本市场的定价，提升人民币的国际话语权。
    二、国际板推出所面临的障碍分析
    （一）高市盈率可能使国际板成为圈钱之地
    国际板的发行有两种主要模式，一种是直接发行股票，另外一种是发行CDR，对比各自的优劣势以及国际板推出的目标，管理层更有可能采用直接发行股票。我国的证券市场发展还成熟，尤其值得一提的是市盈率过高，远远超过发达国家成熟证券市场的市盈率。过高的市盈率将使得境外公司通过直接发行募集巨额的资金，使得国际板成为外国公司的圈钱之地，国内可供投资的资金减少。
    （二）国际板的推出可能将使我国企业融资困难加剧
    国际板中优质公司的上市，必将吸引大量的投资者将资金由其他板块转到国际板，这就不可避免地会对境内公司产生挤出效应，这将对我国经济的健康发展产生极为不利的影响。极高的银行存款准备金率已使得货币市场银根紧缩，企业贷款融资困难，如今又推出国际板，大量的资金流向国际板，国内企业的融资将雪上加霜。
    （三）国际板的推出可能使A股市场遭受重创
    由于A股市场的高市盈率，而国外公司股票的市盈率远远低于国内，这将会对国内的A股市场产生冲击，A股市场面临重新估值的风险。若A股市场由于重新估值而股价下跌，将会给投资者带来惨重的损失，A股市场也会因此而严重受挫，影响金融市场的稳定。
    （四）基本制度的不合理安排可能会使国际板事与愿违
    国际板的推出涉及到证券市场的方方面面，在制度制定上，必须全面考虑，综合衡量。国际板给证券监管带来了挑战，面对的是境外的公司，其经营业务都是发生在国外，这时就需要国际间的跨境监管。若监管不力，那国际板真的会成为“世界提款机”。另外，我国的人民币汇率还不是浮动汇率，人民币并可以自由兑换，国际板的推出将对提出人民币严峻的考验，我们不能顾此失彼。我们还要考虑退市制度的合理安排，参考境外的退市制度，结合我国的实际，制定出合理的退市制度，不能重蹈香港“仙股”股灾的覆辙。制度必须充分考虑，才能保证国际板的顺利推出与运行。
    三、对国际板推出过程中的思考和建议
    
    （一）借鉴国外经验教训，积极稳妥地推进国际板建设
    国际板是新生事物，我们必须慎之又慎。日本东京交易所吸引外国公司上市的例子，便给我们提供了很好的借鉴意义，其国际板从培育发展到繁荣再至衰败，历时仅30年有余，其历程令人深省。我们可以借鉴欧美国家的先例，结合我国的实际，循序渐进地推出国际板。全球的优秀企业是证券市场的优质资源，海外交易所都在争相争夺，在各方面条件成熟时，我国也要积极稳妥地推出国际板，促进我国证券市场各方面的完善。
    （二）加强国际间金融监管的合作，完善我国的监管体系
    国际板的推出对金融监管提出了更高的要求，如何对来自世界各地的公司进行监管将是证监会面临的难题。加强跨境监管，建立完善的监管体系将是推出国际板重要的一环。只有建立健全的监管制度，才能保证国际板达到预定的目标。目前，中国证监会已经加入了国际证监会组织《多边备忘录》，这意味着中国证监会可通过加强跨境执法合作，有效打击证券领域的跨境犯罪行为。同时，中国证监会已和41个国家和地区就监管合作签署了监管合作谅解备忘录，这意味着我国的监管体系正逐步完善。
    （三）相关配套制度的完善，促进我国证券市场的发展
    国际板需要其他制度加以配合。国际板采用人民币计价，将对人民币的自由兑换提出要求，这就需要改革现有的汇率制度，使人民币自由流通。另外，与国际板相对应，我们也应该对国内企业在国际市场上自由融资打开宽敞的大门，让国内企业参与世界融资的竞争。此外，还有国际板上市成本、技术操作层面的配合等方面的因素要加以考虑，进而促进我国证券市场的发展。
    （四）推出金融避险工具，确保证券市场的平稳发展
    推出国际板后，境外公司在他国上市的股票由于受到各种因素影响而带来他国股价波动，不仅仅会给国际板带来影响，肯定也会通过国际板传导到我国的A股市场，对我国证券市场的稳定带来威胁。由于境外的避险工具多种多样，可以灵活运用，减少损失。而我国金融工具较少，面对股价的波动影响较大。因此，我国证券市场必须有足够的避险工具来规避来自国内外的金融风险，确保证券市场的平稳发展。
    总而言之，先谋后事者昌，我们既要看到国际板给我们带来的巨大机遇，也要认清当前面临的种种不利因素，仔细斟酌，反复衡量，全盘分析，相信在不久的将来，随着国际板积极稳妥地推出，世界金融中心将落户中国。
    参考文献
    [1]桂浩明。国际板渐行渐近[J].新财经，2011（04）。
    [2]尹惠斌。对我国证券市场设立国际板的思考[J].特区经济，2011（05）。
    [3]韩徐韡.关于我国国际板市场推出的利弊因素分析[J].商品与质量，2011（9）。