金融市场须有创新性突破（下）

记者：关于养老金入市问题，众说不一，有反对声音，也有赞同声音，您对推动中国养老金入市有怎样的政策建议？
    黄泽民：我在提案中提了四点建议。首先，要尽快形成中国养老金入市共识。此前，养老金入市在各界也喊了很多年，但多数时候都是股市二级市场投资者在跌得无法承受的时候希望政策层面救市时的短期看法，这种看法寄予其平准基金属性，本质上违背了养老金自身资金属性和对盈利的要求。当前，各方要从中国养老金可持续性建设上、从资本市场长期稳定发展上达成系统共识，由政府高层主导，社会保障、财税、金融监管、发展规划等多部委从制度层面、政策层面、操作层面共同推进养老金入市。
    第二，大力完善资本市场的多重举措。养老金入市要和股市建设统筹起来，要加强股市的基础制度设施建设。具体说来，一要提高上市公司质量，严把上市关、严格退市制度，形成上市公司能进能出的良性循环；二要建立良好的上市公司分红文化，强化现金分红，目前四大银行按35%的现金分红可提供约5%的股息率，但整个A股现金分红股息率在2%左右，整体偏低。三要提高监管的有效性，倡导长期投资、价值投资的理念，提倡公平交易；四要改革一、二级市场发展不协调、不平衡的局面，建立投资主导而非融资主导的市场文化；五要大力发展包括基金、保险、QFII、养老金在内的机构投资者。
    第三，建立高效的养老金投资管理体系。养老金入市的管理机构，目前大体有三种方案在讨论：委托统一的机构操作、分散操作以及分散与适当比例的统一机构操作。
    委托统一的机构操作的思路是建立全国统一的养老金投资管理机构，统筹各省市经办机构的地方养老资金，并成立专业的投资管理队伍进行投资运营并承担保值增值责任。具体可参照社保基金的入市流程和相关成熟经验，建立内部风控、投资决策等制度，合理确定资产配置比例，力争在流动性和安全性基础上取得较好的投资收益，实现养老金保值增值。我认为，在试点初期，可以省、市为基本单位分散操作，当时机成熟时，再考虑将适当比例的养老金委托统一机构操作。
    第四，慎重选择入市时机。目前中国基本养老金结余规模在1.8万亿元左右，社会统筹账户结余1.33万亿元，由于在设计上属于“现收现付”，无法满足长期稳定投资的需求，进入股市进行长期投资的可能性较小。个人账户记账额高达1.96万亿元，但其中大多数资金都已被挪用于发放当期养老金或弥补财政亏空而形成空账户，推测下来，个人账户这一块结余可能在5000亿～6000亿元，但管理分散于各地，需要集中上收，这其中涉及各地方政府财政方面的问题，短期内成行恐怕会有麻烦。因此，首批入市资金可选择已做实个人账户的13个省份的2039亿元（2010年数据），入市比例可设定为30%左右。
    从时机上看，养老金入市宜早。一方面，目前中国股市整体估值处于历史底部区域，不少行业公司具有较好的成长前景和投资价值，另一方面，通过分批进入，在实践中完善操作流程并提升投资管理水平，将有利于实现养老金的平稳入市，避免市场风险。
    短期来看，养老金入市对低迷的二级市场提振投资信心具有重大作用，尽管先期入市规模有限，但信号作用无疑更重要。而对养老金制度本身而言，随着养老金的入市，中国养老金制度将从提高参保比率、提高覆盖人群等做增量的阶段，逐步向提高保值能力和提高给付能力等精细化管理阶段转变。
    长期来看，解放思想，推动养老金入市，是实现中国资本市场和社会保障事业协调发展的重大举措，理应得到包括管理层在内的所有各方高度重视，从而尽快形成共识，迈出实质性的步伐。
    关于养老金入市，我要强调的是，第一，养老金要有整体安全保证；第二，中国的股票市场要有外部的力量来推动，由养老金来促进股票市场的健康发展，给股票市场一个巨大的压力，实现养老金增值、保值与股票市场共赢的局面。而且，如果养老金入市，就可以对股票市场的制度行使其批评权、建议权，可以对证监会的行为进行监督，可以促进股市健康发展。
    创建环形清算借贷系统，为中小企业融资提供新出路
    
    记者：这么多年来，中小企业融资难始终是人们热议的话题，尽管近两年全国陆续成立了不少小额贷款公司，根据中国人民银行网站公布的信息，2011年末，全国共有小额贷款公司4283家，村镇银行726家，但是，中小企业融资难，仍然是一个不争的事实。您在关于克服中小企业融资难的提案中指出：2010年，中国实行放账赊销的企业达87.6%，中小企业平均应收账款周转周期99天，平均存货周转周期126天，两者之和长达225天，连环欠债现象很普遍，企业的呆坏账率居高不下，货款回笼困难是中小企业资金紧张的重要原因之一，也是导致民间高利贷发展的主要根源。您认为，中小企业融资难，除了企业之间的活动诚信度不高等大环境因素外，还有什么致命原因？您的建议是什么？
    黄泽民：我认为，在中国的商业银行与民间借贷之间存在着一个为中小微型企业金融服务的断层，这是一个十分具体而致命的原因。所以，急需在银行贷款、民间借贷和股权融资等传统融资方法之外，寻找到一种适合中国国情的创新服务模式和长效机制。这也是我下面要谈的创建《环形清算借贷系统》的意义。
    我认为，可以建立一个以互联网为载体、由商务运营商、采购商、供应商、物流服务商、银行服务商、保险服务商和通信服务商等互联融合的具有封闭性、自偿性、可控性、高效性和连续性的“环形清算借贷系统”，从而提高中小企业资金的周转率，有效地解决中小企业贷款难的问题。在这个“环形清算借贷系统”中，不再以企业的固定资产多少和企业规模大小作为融资信用的主要依据，而是以企业的商品销售和商业信用作为融资信用的主要依据，为中小微型企业提供一种最便利、快捷的融资机制。
    记者：您能否详细描述一下这个“环形清算借贷系统”的主要突破性特点？
    黄泽民：第一，是它在金融技术系统上的创新突破。这个系统采用网络注册、网络交割、网络保理、网络结算、网络保险、网络监管等全网络化的技术方案，破除传统银行复杂化、人为化的服务模式，实现由计算机系统控制的服务模式，可最大限度地实现金融服务的便利化和公平化。
    第二，是它在金融服务模式上的创新突破。它改变了传统的一贷一审、一单一核的业务方式和“点对点”的被动服务模式，采用 “点对面”、集中化、连续化构成的主动服务模式，大幅提高金融服务效率，显著降低金融服务成本。
    第三，是它在金融经营机制上的创新突破。它可以通过保理买断、结构重组、打包保险等多重信用增级技术和实施“应收货款资产证券化经营”等创新方法，使小微型企业的小额、零散的应收货款转变为在票据市场上流通的资产，使信用等级不高的中小微型企业通过应收货款转让获得快捷的融资机会，提高流动资金的周转速度。
    第四，是它对金融业立体化服务的创新突破。商业银行可以通过这个“环形清算借贷系统”，批量开发中小企业客户，为供应链上下游企业提供结算和多种融资服务等方面增加中间服务收入，并实现融资风险的转移。
    记者：“环形清算借贷系统”这种融资模式的主要优点是什么？
    黄泽民：首先，只要会员企业实现真实的商品交易、交割，就可以得到商务运营商快捷、连环、无追索权的应收账款保理服务，可在48小时内把80%的货款汇付到供应商的账户，使企业的资金周转效率提高30倍以上。
    其次，由于该系统可买断应收账款，这样一来，能使企业避免坏账损失，节省收账等成本,解除经营的后顾之忧，保障生产流动资金供给。
    第三，由于该系统货款快速、持续回笼到企业账户，能减少银行贷款风险，提高对企业的资信评级，使贷款难变为贷款易。
    第四，合作的采购商因其供货商而可以自动获得应收货款买断保理融资资格，不仅提高了采购商的美誉度和竞争力，还可以得到相应的货款延付期，减轻支付压力，节省财务成本，消除与供应商的结算摩擦。
    记者：这个“环形清算借贷系统”的风险在哪儿？有什么应对措施吗？
    黄泽民：货款环节可能存在比较大的风险，企业将商品交给上游，而货款是从运营商那里拿的，假使上游企业不把货款给运营商，就存在风险了。如果进入“环形清算借贷系统”，中小企业把货给上家，就能从“环形清算借贷系统”这里拿到应收账款，这是前提条件，但即使是这样也不能保证应收账款100%能回款。应对贷款风险的对策有三个：第一，把买断的小额、零散应收货款资产集中起来，组合成巨大的“保险资产包”，再发包给保险机构，通过把呆坏账风险外包的方法来保障项目的安全运营。保险公司因为保了上千家上万家，即便有一家出现还贷风险，保险公司照样还是有钱赚的。第二，采用与银行结盟合作的方式，发行“应收账款保理挂钩债券”等创新金融工具，从而把资金保障服务进行外包。第三，采用开放式的经营模式与银行、IT等机构结盟合作，把结算管理、系统运行维护等业务外包，以降低运营风险并提高经营效率。