宋毅成等：防风险促实体携手共进(9月1日)

    资本市场不发生系统性风险，就是为实体经济转型升级创造空间和条件；实体经济转型升级目标的最终实现，也会为资本市场提供来之不易的发展机遇。当前，监管部门已明确了资本市场要以服务实体经济发展为根本方向，对此，应积极发挥资本市场对资源配置的导向性作用，助力实体企业转型升级，做到整体风险可控和个体效益可见。
    守底线——为实体经济更好发展创造条件
    “金融活，经济活；金融稳，经济稳”。“活”与“稳”的关系揭示了资本市场和实体经济的有机联系，实体经济的“活”是资本市场深化发展的根本，资本市场的“稳”反过来服务实体经济发展。资本市场守住“不发生系统性风险”的底线，才能为实体经济的更好发展创造条件。
    当前，对存量主体和增量主体的风险防控，成为监管部门的工作重点。存量方面，2017年，证监会严格控制存量主体的融资需求，对上市公司非公开发行的发行定价和发行规模进行严格控制；出台定增新规和减持新规，重组审核通过率下降，上市公司重组的质量得到强化。增量方面，证监会以增加IPO审核数量、持续降低审核通过率的方式，提升新增上市公司质量。今年以来，新增上市高新技术企业数量占比得到提升，沪市新增上市企业中80%左右是高新技术企业，在深市创业板则超过了96%，中小板IPO企业也多以细分行业龙头为主，有效促进了经济结构的优化。
    谋共赢——与实体企业转型升级相结合
    转型升级和风险防控的内在逻辑和根本手段是有机统一的整体。供给侧结构性改革关注解决当前的重大结构性失衡等问题，破解失衡问题的核心是以市场手段完成经济新旧动能转换，风险防控是其中的关键一环。尤其是实体企业实现转型升级，必然要求资本市场有能力妥善化解相关重大风险隐患，根本手段是提升资源配置效率和资本回报水平。风险防控和处置的核心在于疏通金融进入实体经济的渠道上，排除阻碍，维护安全通路，发挥资源配置的“选优”机制，通过对实体企业的奖优罚劣、优胜劣汰，实现产业升级和结构调整的目标。
    实体企业转型需要一个规范且风险可控的多层次资本市场。当前，我国企业总体债务水平偏高，实体企业转型面临困难，具体表现为外部传染风险和市场流动性风险上升；企业面临的挑战和机遇日趋多样化，风险识别及防控难度增加；传统企业实现转型的成本高、风险大；中小企业融资难、融资贵等。解决此类问题，需要一个规范且风险可控的多层次资本市场。此外，推进国有企业改革、企业绿色转型等，也必须依靠多层次资本市场的支撑。
    风险防控的有益结果将反过来促进实体企业的转型升级。在中国企业“走出去”步伐加快的背景下，风险防控有力促进了我国企业整体加速转型。2016年，中国企业对外直接投资1832亿美元，位列世界第二，且结构不断优化，高新技术制造业的比重持续增加。中国企业从寻求资源、能源为主转向以寻求技术和市场为主，投资范围、投资方式、区域合作方式趋向多元化。这些积极变化与多个监管部门联动，坚持资本市场服务实体经济的方向，坚持市场化、法制化、依法从严的监管理念等密不可分。在利用外资上，结构性升级也正在显现。即使是在全球跨国投资普遍下降的形势下，我国2016年高技术服务业实际使用外资也超过了955亿元人民币，同比增长86%。资本市场通过释放制度红利，为推进服务实体经济、防控金融风险、深化改革任务目标所取得的成果，有力地夯实了实体经济发展的基础。
    抓重点——有的放矢加强风险防控
    目前，我国资本市场稳定运行的内在基础仍不牢固，风险防控要处理好长期风险防治和短期风险防控的关系。防治，就是要解决资本市场发展的基础性、长效性的问题，健全法律、明确规则、稳定市场信心、建立长效机制；防控，就是要对短期可能出现的“系统性风险”提前设防，守住“不发生系统性风险”的底线。
    首先，防止经济进一步“脱实向虚”。要引导上市公司、证券期货公司等相关金融机构回归本源，专注主业；要从根本上提升和解决实体经济投资回报少和经营困难等问题。
    其次，解决违法成本低、执法手段不足等问题。随着大数据监控技术的完善，加强对历史交易数据跟踪拟合、回溯重演，对异常交易线索防微杜渐，做到执法必严、违法必究，才能在资本市场树立长效的震慑机制，实现资本市场的优胜劣汰。
    再次，为更多中小企业转型创造良好的资本市场环境。依据工信部《促进中小企业发展规划（2016-2020年）》和证监会《证券期货投资者适当性管理办法》相关规划和管理要求，在构筑好投资者保护的第一道防线的同时，借助资本市场培育和支持更多“专精特新”的中小企业。（作者：宋毅成、张琦；作者单位：中国社科院金融研究所博士后流动站等；载《经济日报》2017年9月1日）