王松奇：闲言碎语说股市(7月31日)

    6月26日，A股市场2800只股票近2000只跌停，中国股民中有多少人怀跳楼心情不得而知。中国股票市场从起步到现在只有25年时间，无论从理论还是从实践方面说，我们都处于蹒跚学步阶段，因此出点这样那样的状况都不足怪，引用毛的话说：道路是曲折的，前途是光明的。下面我说几个小故事，在惨淡行情背景下给大家调节一下心情。 
    1、最初推动是何人 
    中国股票市场最初推动者是几位今天已被人淡忘的年轻人：王波明、章知方、高西庆等。这几个在华尔街有过一点点实践经历的留学生在崇文门饭店租了几间办公室，成立了一个机构，名之曰“证券交易设计联合办公室”，对外简称“联办”。他们最初的设计类似于今天新三板的股权交易系统，同时不遗余力地宣传设立公开交易的股票市场的好处，其中当然有更复杂艰巨的高层攻关，最终他们大获成功。上海证券交易所成立于1990年11月26日，那个成立仪式就定在崇文门饭店，我也在被邀嘉宾之列，当是之时，出席仪式的最高领导是全国工商联主席经叔平，其他党政大领导一概未参加，由此可见，当时人们仍对股票市场这个资本主义的东西保持着戒心，如果放在今天，就是政治局常委甚至总书记到场祝贺也是题中应有之意。但是没办法，当年就是那样一种大环境，经叔平念稿子，李青原用标准美语做现场翻译，向全世界宣告：中国股票市场诞生了。 
    2、高层曾有三忧虑 
    股票市场是西方的东西是资本主义的东西，在20世纪90年代初期引入中国时，大领导们是怎么想的？据说第一次研究该问题的最高层会议在中南海紫光阁举行，我党当时地位最高的三位领导依次提出的问题是(1)股票市场会不会造成贫富两极分化？(2)股票发行和股票交易会不会造成国有资产流失？(3)股票这个东西会不会助长通货膨胀？这三个问题在今天看来似乎有些幼稚可笑，但如果联系当时的历史背景，就不会质疑它们的合情与合理了。当年很多事件的目睹者亲历者都知道，1988年党中央北戴河会议提出的价格改革大胆闯关引发了是年夏季全国性的抢购风潮，物价狂涨使得人们常常会拿通货膨胀说事儿，出于政治社会稳定考虑，凡有改革举措人们都会自然而然地产生通货膨胀联想。还有一件事儿是1989年的“6.4” 风波，该政治事件后反资产阶级自由化等政治宣传使得人们自觉不自觉地要在一切举动中表明自己的社会主义革命立场。中国到底要不要搞股票市场？据说，有人问邓小平，小平同志的态度是“可以试试，不行就关掉”。既然小平同志有明确支持态度，那么具体执行部门在制度设计时就“妥善”地考虑了最高领导层所担忧的几个问题：(1)为防止股票发行和交易助推通货膨胀，就对股票每年的发行规模实行指标管理，每年发行数额由国家计委定盘子，不要太大从几十亿开始；(2)为防止国有资产流失，那么就订立一套“巧妙”的制度安排，股票市场主要为国企筹融资服务，国有性质的公司的股份可以少部分流通(如1/4)，大部分不流通(如3/4)，这样，无论股票怎么交易，股价涨到几何，公司控制权会牢牢地掌握在国有公司手里。 
    从发行额度控制到上市公司股权分置设计，这些充满智慧机巧的改革方案构思目的就是让最高决策层放心，股票市场一不会加剧通货膨胀，二不会造成国有资产流失。 
    3、怪异童话解疑团 
    中国股票市场一出生就带有先天的缺陷。正常的股票市场是企业价值的检验平台，而中国股票市场建立的初始动机主要是为国企融资服务；人们都说股票市场是一国经济的晴雨表温度计但中国的股票市场行情似乎从来都与经济基本面无直接关联；一个运作良好的股票市场应当最能体现市场机制在资源配置中的决定性作用，但中国股市从上市门槛设定到发审决定背后充满了权钱交易和利益输送行为；信息真实透明是资本市场健康成长的必要条件，但中国的许多上市公司和拟上市公司却以财务造假为能事；股票市场交易应当遵循公平原则，但中国股市中许多证券从业人员却大肆违规违法操作开老鼠仓捞钱。中国股票市场在开办之初的前10年问题如此之多以至于让吴敬琏老师生出“中国股市就是个赌场，甚至连赌场都不如”的感慨。吴老师当年的这个评价立马惹恼了四位英雄，厉以宁、董辅礽、韩志国、吴晓求言辞激烈对吴敬琏老师进行了一场文字围殴。这在当年很是吸引人眼球。在对于中国股票市场上市公司股权割裂的制度性缺欠的理性分析中，正规分析以华生的文章为最高水平代表；非正规解说则出自一位北大物理系毕业的20多岁毛头小伙子张卫星，他写了一篇童话故事《新淘金记》发表在1999年11月的《证券市场周刊》上。这篇童话故事胜过浩如烟海的论文专著，一下子就把中国股票市场弊端、弊端产生的原因说得清清楚楚；该文大意是：郭家山上有两个山峰，一曰沪峰；一曰深峰。上面据说发现了金矿，于是吸引了大批梦想发财的采金人前来开矿，到了郭家山后发现大门口上贴着管委会的布告内容为(1)采矿有风险，出事故概不负责；(2)采金必须先领取许可证，禁止非法开采；(3)为便于管理，采金人必须组建股份公司；(4)由于金矿在郭家山上，郭家山是革命老区，因此采矿证只发给郭姓山民，且不许转让给非郭姓外乡人；(5)外乡外姓人若想在此采金必须先办良民证，才能获取同郭姓山民的投资合作权；(6)此投资合作权可以转让，但必须在金矿管委会开办的转让交易大厅中，绝对禁止场外交易；(7)具体转让价格由双方自定，但交易双方都得向郭家山金矿管委会交税以证明交易的合法性。作者对郭姓山民采矿时如何将股权分成流通股和非流通股，流通股如何溢价发行赚取外乡外姓合作者的钱等等过程用童话的方式进行了生动的描述。当年，不要说普通老百姓，就是我们这些受过系统金融教育训练的人看了以后也觉得这个故事将中国股票市场的本质说得既传神又深刻。 
    4、此番谁是放牛人 
    为什么要把中国股票市场的陈芝麻烂谷子先抖落抖落，原因就在于“6.26”这个所谓“黑色星期五”实在太具有刺激性，想一想吧：(1)实体经济情况不妙，但股市却在主流权威媒体的一再发声鼓动下走出疯牛行情；(2)想想有多少人在用两融甚至抵押房产的方式将资金投入股市；(3)2014年国家印花税收入已达667亿，今年有望突破2000亿；(4)由行情向好引致的大量IPO，特别是一些大型国企IPO变得更加顺畅便利；(5)我们可以简单估算出沪指从2000点上涨到5000点以后，上市公司中国有资产的膨胀速度；(6)今年3月两会期间，中央银行行长周小川说资金流入股市也是支持实体经济，小川行长也是优秀的经济学家，股市与实体经济之间的联系和区别，他非常清楚，之所以这么说，中国的所有电视观众都听得出来决策层的弦外之音；(7)我们还可以联想一下《人民日报》2015年5月25日头版权威人士关于当前经济形势的谈话“正视困难，保持定力，前景光明”，这个谈话中发出了8个信号，其中第4个信号是“牛市是长期需要”。按照权威人士的说法，中国现在的情况是，一方面居民需要获得可持续财产性收入，另一方面要为实体经济提供资金。要达到这个目的就要打通投融资渠道，让海量储蓄转化为投资，这只能通过资本市场来实现。因此，维持一个健康的牛市应该是中央政府的战略决策，非权益之计。可以认为，如果政策调控得当，这轮牛市至少应该维持三年时间。 
    那么，在这样令人难以抉择的混乱大背景下老百姓们怎么办？ 
    假若我是个股民，最简单的思维方法是：首先确定你眼中的中国股票市场是赌场还是市场，如果你认为它是个大赌场，那就以赌徒的素质参与其中，愿赌服输；如果你认为它是个可以持续增加财产性收入的投资平台，那你就坚持价值投资理念，分析板块，选择个股，耐心持有。有了这种心态下的理性市场参与行为，股市行情起伏涨跌其能奈我何？