基于M-Copula-SV-t模型的高维组合风险度量(刘祥东等)

    作者：刘祥东 范彬 杨易铭 刘澄
    作者单位：北京科技大学东凌经济管理学院等
    载《中国管理科学》2017年第2期
    摘要：为解决非线性相关的高维投资组合风险度量问题，本文构建了一个基于M-Copula-SV-t风险度量模型。利用SV-t模型来拟合金融时序的边缘分布，并结合MCMC和Gibbs抽样法对边缘模型进行参数估计；采用由阿基米德族Copula线性组合构成的M-Copula函数联合边缘分布，并通过极大似然估计和BFGS算法对联合模型进行参数估计，进而利用MonteCarlo技术对最优风险投资组合进行风险测度；最后以典型汇率构建四维国际投资组合为例，检验所构建模型的可行性和有效性。实证结果表明，与单一Copula函数相比，由GumbelCopula、ClaytonCopula和FrankCopula线性组合所构成的M-Copula函数能够更为有效地刻画资产收益率的相依结构和尾部特征，建立在M-Copula函数基础上的风险度量结果也更为精确；由模型所计算的最优投资组合权重为外汇组合投资提供了重要参考。
    关键词：混合Copula；SV-t模型；CVaR；组合风险度量；MonteCarlo模拟