理解中国的金融周期：理论、测算与分析(范小云等)

    作者：范小云 袁梦怡 肖立晟
    作者单位：南开大学金融学院等
    载《国际金融研究》2017年第1期
    摘要：本文基于中国季度数据系统测算了1996-2015年中期低频范围内的中国金融周期，对中国金融周期与经济周期间的联系作用进行了比较与实证分析，解读了中国金融周期的现实含义。结果表明：第一，2004年第一季度至2008年第四季度，我国处于“掩盖脆弱性繁荣”的金融周期上行期；在2009年第一季度至2015年第二季度处于刺激政策后“未完成衰退”的金融周期下行期。第二，中国金融周期比经济周期持续时间更长、波动幅度更大；中国金融系统对实体经济波动具有显著的领先放大作用。因此，在当前金融周期与经济周期叠加下行期内，我国当局不仅应关注实体经济增速，更须防范过度刺激政策所引发的金融失衡风险。
    关键词：经济周期；信贷约束；资产价格；金融周期