考虑成分股联跳与宏观信息发布的沪深300指数已实现波动率模型研究(瞿慧等)

    作者：瞿慧 程思逸
    作者单位：南京大学工程管理学院
    载《中国管理科学》2017年第12期
    摘要：利用日内高频数据计算的已实现波动率较好度量了金融资产的风险，因此对其预测模型的研究具有重要意义。考虑到指数成分股的联跳可能蕴含指数跳跃所未能反映的信息，提出运用非参数方法识别指数成分股的联跳，采用自回归条件风险模型估计成分股联跳强度，并将其引入指数的已实现波动率异质自回归(HAR-RV-CJ)模型中，分析模型预测性能的改进。进一步的，考虑到宏观信息公告的发布可能对股市产生整体性影响，相应影响成分股联跳的几率；因此，在成分股联跳的自回归条件风险模型中引入居民消费价格指数、国内生产总值、贸易差额等宏观信息公告变量，并分析对联跳强度估计以及指数已实现波动率预测的影响。采用2011年1月4日至2013年7月11日沪深300指数及其成分股高频数据的实证表明，指数成分股联跳与指数跳跃具有不同的特征；用成分股联跳强度代替HAR-RV-CJ模型中的跳跃构建的HAR-RV-CI模型，较原始的HAR-RV-CJ模型，以及同时考虑指数跳跃与成分股联跳强度的HAR-RV-CJI模型，具有明显较优的样本内拟合与样本外预测性能。引入宏观信息公告变量可以改进联跳强度自回归条件风险模型的拟合效果，并提高指数已实现波动率模型的样本内拟合能力，但对于指数已实现波动率的样本外预测性能并无明显的帮助。
    关键词：联跳；宏观信息公告；波动率预测；异质自回归模型；自回归条件风险模型；SPA检验