调整利率治“胀”解“负”(易宪容；9月20日)

    虽然国家统计局公布的8月CPI同比增长仍为高位的5.3％，但由于导致CPI居高不下的粮食价格在CPI占有1/3权重，一种观点认为，随着秋粮丰收，推动其上涨的主导力量即将弱化，下半年CPI涨幅会减缓。对于这种观点，笔者并不认同。相反，针对目前通货膨胀率过高、个人储蓄存款出现负利率的现状，如果不调整利率，将后患无穷。
    指标过时，CPI失真
    目前CPI指标是否真实地反映了国内通货膨胀率水平，笔者认为不尽然。最近，燃料油价格、水电费、粮食价格迅速上涨，与原材料有关的能源、金属、粮食等价格迅速上涨，它早已通过多重传导机制传导到民众消费品价格上，只不过，近几年民众可支配收入增加，有一定涨价承受力，加上生产品的丰富，从而也就没有出现20世纪80年代抢购挤兑的现象。
    另外，CPI各种商品的权重是20多年前制定的。几十年来不仅消费品丰富了许多，而且民众的消费模式发生了巨大的变化。如目前国内发展最为迅速的汽车、旅游、房屋装修、电话通讯等内容根本就没有纳入CPI的权重中。
    更为重要的是，在以往的CPI商品权重中，住房消费根本没有包括其中。相关数据表明：今年上半年居民住房消费信贷增长接近6000亿元，商品房价格上升了两位数以上。如果以政府目前所估算的居民住房作为投资品所占比重不会超过20％，以住房消费所占的比重，只要把商品房价格上升的因素考虑进去，笔者认为，国内通货膨胀也许早已是两位数以上了。因此，国内目前所公布的CPI并没有反映了真实通货膨胀率的水平。
    还有，就目前的情况来看，房地产业是这次国内经济快速增长、投资过热、通货膨胀的根源。尽管早些时候的宏观调控让一些过热的产业增长放缓，宏观调控也初见成效。但是，如果房地产的价格不能够向下调整，商品房价格的上升不仅会推动消费物价指数的上涨（住房本身为消费品），而且也会推动与房地产相关的投入品的价格上涨，由此带动这些产品上下游相关的消费品上涨。
    调整利率，缓解通胀
    有人说，8月份的CPI上演着“最后的疯狂”，笔者认为还得拭目以待。因为，第一，国内今年的秋粮是否丰收在没有收割完之前仍然相当不确定的。即使秋粮丰收，几个月来粮价迅猛上涨的势头也不会嘎然而止。特别是在解决“三农”问题的政策引导下，农民收入的提高是“三农”核心。在粮价高低一定程度上决定了农民收入高低的情况下，国内粮价迅速回落的可能性不大。
    第二，在今年的前几个月，农产品的价格都普遍快速上涨，特别是粮食接连5个月上涨在30％以上。而农产品价格的上涨要传导到食品价格总是有一个滞后期。尤其是饲养业这种价格的传导速度会更慢。因此，如果近几个月的CPI高企，是由于食品价格主导而导致之结果，那么这种状况在短期（几个月）内缓解不太可能。
    第三，尽管目前住房消费没有纳入CPI的权重，但是由于国内房价两位数的增长，它不仅直接影响到居民消费生活品的价格，而且房价的快速攀升必然会通过直接及间接的方式传导到居民的消费品价格上来。因此，国内房价攀升对通货膨胀的影响决不可小视。反之，监管层应该对此严密关注，并应适时考虑如何改进现行CPI权重品，有必要把住房消费纳入其内。
    总之，用一个过时的CPI指标来测量目前国内的通货膨胀率到底效果如何是令人质疑的。而且即使以过时的CPI标准，高企的CPI在近期内放缓也没有一个充分的理由。面对CPI的高企，不仅导致居民储蓄较大的负利率，而且也使得国内的房地产泡沫越吹越大。因此，就目前的情况来说，通过利率机制来缓解这高企的通货膨胀率与负利率是较好的选择。