设立G板市场：当三思而后行(易宪容；7月14日)

    据悉，监管部门为稳定市场和推进改革，将对完成股权分置改革的上市公司设置单独交易板块，研究开发相关金融衍生产品。同时，交易所也表示，将为完成股权分置改革的上市公司设立独立板块并编制股市指数，在此基础上开发适合市场需求的指数产品。这就是所谓的G板市场。而设立G板的出发点之一是区分完成股权分置改革和未完成股改的两类上市公司，便于对完成股改的上市公司实施再融资等方面的优惠政策，同时也促使未完成股改上市公司更积极地参与股权分置的改革。
     设立G板市场的利弊分析
    对于设立G板市场，管理层的本意当然是好的，是希望通过这种市场的设立来加快目前国内证券市场的股权分置改革，来促使证券市场早日走出目前的困境。但管理层是否考虑过，设立这样的G板市场对整个国内证券市场的现在及未来发展究竟是有利还是有弊呢？是利大于弊还是弊大于利呢？如果对这些问题不做一些分析，那么市场推出G板市场之后，然后又来调整，不仅增加了改革的成本，也弱化了管理层的威信。
    目前我们的证券市场为什么会这样复杂，改革起来为什么会这样困难？一个很重要的问题就是整个市场处于分割的状态中，根本无法通过市场化的方式来调整不同市场之间的利益关系。比如，目前我们证券市场有A股市场、B股市场、H股市场、中小企业板市场等。在这些不同的市场中，由于进入的条件不同，要求不同及交易方式、监管办法不同，从而可能使得同一家上市公司，在不同的市场中有不同的价格。而价格的差异性，不仅增加投资者的识别成本与交易成本，也增加了上市公司进入市场的成本，进而导致投资者与上市公司低效率、整个市场低效率。从一般性的原则上来说，在现代化的市场体系中，为什么特别会强调有效市场的统一性、一体性、开放性，而不是它的封闭性、分割性？就在于前者效率更高、交易成本更低、市场当事人的获利更大。如果在国内目前分割与复杂的市场中再增加一个市场，那么一定会增加国内证券市场的复杂性及投资者交易成本。
    从具体的情况来分析，目前股权分置改革的目的是什么？是为了股权分置改革而股权分置改革吗？我想肯定不是。股权分置改革的根本目的就是改革目前证券市场上的一些制度上的弊端，就是要恢复证券市场上的基本功能（有效配置资源及发现市场价格）。既然是要恢复证券市场的基本功能，那么这种改革是整体的而不是部分的，是全部的而不是个别的。是通过改革让市场上每一家上市公司都能够在市场法则下有效运作。如果设立G板市场，股权分置的改革仅是为少数几家上市公司服务，那么要达到这种改革的目的是不可能的。而且在马太效应下，G板的作用与影响还会反其道而行之。
     G板应考虑市场公平性
    还有，在一个有效的市场中，市场对每一个当事人都是公平公正的。如果达不到这一点，这种市场效率肯定会令人质疑。这时，不仅是调整与完善这种市场规则的公平公正性，而且要通过市场规则的修订来寻找市场当事人利益的均衡点。对于G板市场来说，从本心上来鼓励上市公司加快股权分置改革步伐是可以的。但是如果通过优惠政策来制造市场的不公平，这不仅是以往政府常常使用的政策市的翻版，也一定会伤害非G板市场当事人的利益，伤害整个国内股市的良性发展。而且这种政策市一旦形成路径依赖，肯定会给未来国内股市的改革设上重重障碍。还有，G板市场设立成本和交易成本的增加，对整个发展都是不利方面。总之，简单性既是科学之法则也是市场之法则。它不仅使市场设立成本低，而且交易成本也低。这样整个市场就容易建立公正公平的基础。国内设立G板市场，可能还是弊大于利。管理层应该进行更多的分析，而不是因为少数人的游说就推行之。这画蛇添足的做法，无论是从短期看还是从长期看，对国内股市发展都是不利的。管理层一定要三思而后行。