外汇管理指导思想的重大转变(易宪容；4月18日)

    4月13日，央行外汇管理局发布了《关于调整经常项目外汇管理政策的通知》（以下简称《通知》），进一步放宽了经常项目外汇账户、服务贸易售付汇及境内居民个人购汇等三项管理政策；同时还允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资。可以说，该政策的出台是外汇管理指导思想的重大转变，对国内经济生活可以起到多方面的积极效果。
    首先，该政策的出台是以往那种“宽进严出”对外经济观念的转折点。中国改革开放以来，由于资金处于短缺状态，所以在很长的一段时间里，大凡资金进入就大开方便之门，而资金的流出就得经过重重审批，并用严格的管制不让国内的资金流出国门。《通知》允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资。这是政府第一次允许国内资金通过正式的途径流往国外。尽管国内资金的流出开始会受到某种程度限制，但是有两点是十分明确的。一是国内资金流出必须通过国内合格的金融机构进行；二是《通知》采取便利方式允许国内企业与居民用本币兑换外币，这就为符合条件的金融机构集合国内资金到海外投资创造了条件。
    其次，既然国内的资金可以通过合格的机构投资海外，这自然拓展了国内居民的投资渠道。可以说，近几年国内居民的投资渠道依然比较匮乏。这不仅表现为国内只要出现投资收益稍微高一点的品种就会让居民蜂拥而入（如每年的国债销售），国内居民的储蓄存款快速上涨，而且表现为国内大量的资金流入房地产市场。如果民众能够到海外投资，这不仅拓展了民众投资的新渠道，也能减轻国内一些资产价格快速上涨的压力。
    第三，从《通知》的精神来看，它是央行早些时候所设想的“藏汇于民”理念得以真正实现的落实。“藏汇于民”并非是一种政府理念或要求，最大的问题就在于民众与国内企业有持有外汇的意念，而这取决于两个方面，一是人民币汇率是否保持稳定；二是居民或企业持有外汇的成本及是否具有相应的投资渠道。
    而从《通知》的精神来看，通过外汇管理制度的改革，当国内企业或民众能够通过正规的渠道，便利、低成本地持有外汇，并且持有的外汇能够找到有效的投资渠道流动时，那么企业及民众持有外汇不仅在于其实体经济活动的需要，而且会根据国际金融市场的变化通过国内合格的金融机构进行投资与规避风险。这样，企业与民众持有外汇的意愿自然会提高。在这种情况下，国内外汇市场的供求关系就会发生根本性的变化。
    第四，正因为国内民众有意愿持有，导致国内外汇市场供求关系发生巨大变化，这自然为人民币汇率形成机制向更有弹性迈出重要的一步。为了建立与完善人民币汇率形成机制，央行也在产品、市场、制度方面推出了一系列的改革。但此前由于国内企业及居民强制性结汇及获得外汇的困难性，国内外汇市场参与的主体十分有限，难以反映真实的外汇供求关系，因此有效的人民币汇率形成机制也无法达成。当企业及居民能够自愿地进入外汇市场时，真实的外汇供求关系就能够通过市场反映出来，人民币汇率形成机制也就会在这种过程中不断完善，人民币汇率也就会更有弹性。
    还有，当国家大量的外汇“藏汇于民”时，国家外汇储备持有就会出现多元化的格局，这不仅减轻了国家在外汇储备快速上升时所面对的压力和风险，也调整了国内外汇市场的供求关系，减轻人民币升值的压力。同时，在资本项目没有开放的情况下，也利于对资金的流出进行严格的监管，从而减少国内资本外逃或通过地下通道流到国外的风险。
    总之，这次调整外汇管理政策是国内金融市场改革的一个里程碑式的事件，将对国内金融市场产生深远的影响。