秦洪：两大策略助保险资金渡过震荡期(3月26日)

    虽然上周A股市场出现相对平稳的走势，但上周五午市前A股市场的一度跳水依然让敏感资金感受到些许寒意。而在上周的相关信息，尤其是关于杭萧钢构的停牌后的相关媒体报道以及广发证券借壳过程中的内幕交易报道，强化了主流资金的寒意。
    震荡走势预期强烈
    的确，对于主流资金来说，近期A股市场面临着双重压力：一是“敏感信息”频出，特别关于监管日益严厉的信息让分析人士感受到快速反应的监管制度对股价炒作的抑制效应。因此，个股的做多激情迅速降低，在上周五两市A股只有25家个股达到10％涨幅限制，而且还有三家未被牢牢封住涨停。
    二是估值束缚的压力，虽然银行股在息差以及人民币升值的推动下，一度走高，但无论是市盈率指标还是市净率指标，他们均处于历史高位，难以吸引新的资金加盟，所以，该板块在上周末持续走低，不仅仅拉低了指数，也强化了市场对估值束缚力的认识。如此就使得上证综指在上周末一度跳水的走势，也使得本周A股市场出现调整走势的预期特别强烈。
    保险资金应用遇到挑战
    如此的走势，也就意味着作为证券市场主流资金的保险资金应用将面临着证券市场进入震荡周期所带来的挑战：一是因为银行股的走势面临着估值的束缚。而银行股一直是中国平安、中国人寿等保险公司资金应用的主要投资对象，由此就给保险资金带来一个问题，是减持还是继续持有。
    二是股指期货条例的颁布也意味着股指期货的脚步声越来越近，如此就使得金融股走势面临着一定的压力。因为股指期货有着做空的机制，而目前金融股的股价普遍高于H股，虽然不能讲A股股价高于H股，就意味着A股估值高企，但至少表明金融股的A股股价上涨将面临着低企的H股股价的束缚。而且在市场人气较为悲观的背景下，在股指期货有着做空机制的配合下，金融股的A股股价极有可能出现调整。而无论是银行股还是保险股抑或是券商股，均是保险公司重仓持有的品种，所以，股指期货所带来的金融股走势压力也考验着目前保险资金的投资智囊。
    值得指出的是，震荡的走势不仅仅体现在股票市场走势中，而且还体现在债券市场。近期国债市场持续调整，其交易所的国债指数的日K线图显示出有筑顶的趋势。而且，随着2006年以来的持续三次加息，业内人士越来越认同我国已进入新一轮的加息周期。由于国债指数走势对加息周期非常敏感，加息周期的来临，其实从一个侧面说明了国债指数进入到“熊市”的可能。而国债又是保险资金重仓持有的品种，所以，2006年以来的第三次加息也在考验着保险资金的投资智慧。
    分散投资与长期投资是“防寒衣”
    但从前两次加息后的保险资金应用的成功经验以及近期保险资金的动向来看，保险公司的资金应用是完全可以顺利渡过证券市场“倒春寒”的阶段，因为保险资金应用可以穿上分散投资、长期价值投资的“防寒衣”。
    其中，分散投资主要指的是保险资金应用投资品种增长、投资渠道的拓展，从而达到分散投资、分散风险的目的。比如说通过投资产业基金、投资基础设施等相关品种或渠道，可以逐渐降低国债市场因加息周期来临所带来的投资收益率下降的压力。
    而长期价值投资则可以促使保险公司资金规避短线波动，因为银行股的确面临着短期的估值束缚，但由于银行股是经济的支柱产业，随着经济增长。货币总量也在迅速膨胀，最终银行股的利润仍然是快速持续的增长，较为典型的是，经历了2006年的两次加息之后，交通银行、招商银行、浦发银行等银行股的2006年净利润仍然同比增长30％以上，所以，坚持长期价值投资，完全可以帮助保险资金应用忽略短线估值束缚，从而走出“倒春寒”的阴影。