上市公司现金股利不平稳影响投资者行为偏好吗(陈名芹等)

    作者：陈名芹 刘星 辛清泉
    作者单位：汕头大学商学院等
    载《经济研究》2017年第6期
    摘要：上市公司现金股利不平稳是我国资本市场存在的突出问题之一。但迄今，投资者是偏好还是厌恶股利不平稳的股票仍不明朗。本文首次分析和检验了公司现金股利不平稳程度对我国投资者行为偏好的影响。采用A股上市公司数据，研究发现：公司股利不平稳程度的增加与整体机构投资者持股数量的减少相关联；与非独立机构投资者(券商、保险公司、社保基金、企业年金、信托公司及财务公司)持股数量的减少相关联，且在股权分置改革完成前更加明显。此外，相比于包含"铁公鸡"和"无规律"股票在内的市场投资组合，投资者更青睐于现金股利不平稳股票投资组合，但现金股利不平稳程度并不显著影响投资者的短期财富。进一步研究发现，投资者持有一年期股利不平稳程度较低的股票投资组合比持有股利不平稳性较高的股票投资组合需要多支付4.2％的股利平稳性溢价，且股利不平稳程度显著影响了投资者的预期投资收益。
    关键词：股利不平稳；机构投资者；投资组合；股权分置改革；股利平稳性溢价