以积极的宏观政策应对经济下行风险(刘学智；11月1日)

    2018年10月制造业PMI降至50.2％，比上个月下降0.6个百分点，为2016年8月以来低点；非制造业PMI降至53.9％，比上个月下降1个百分点，为近14个月新低；综合PMI下降1个百分点至53.1％，为近8个月低点。三项PMI指数全部显著下降，表明需求明显走弱，经济运行可能稳中趋缓。特别是外部环境的不确定性加重，明年一季度经济增长的压力可能较大。但经济运行仍然具有较强韧性，需要保持积极的宏观政策，全方位扩大内需，缓解外部不确定性带来的冲击。
    本月制造业PMI的5个分项指数全部下降，其中原材料库存、从业人员、供应商配送时间三项指数低于荣枯线，分别为47.2％、48.1％、49.5％，分别比上个月下降了0.6、0.2、0.2个百分点。生产指数和新订单指数高于荣枯线，分别为52％、50.8％，分别下降了1、1.2个百分点，降幅较大。年初以来民间投资增势较好，带动制造业投资增速加快至8.7％，运行状况不差。本月各分项指数都有不同程度的下降，意味着制造业景气状况全面走弱，可能影响未来制造业投资和生产。
    订单指数和库存指数下降，是制造业PMI下降的重要原因。美国已经对价值约2000亿美元的中国输美产品加征10％关税，并将从2019年起把关税税率提高到25％，还有可能将对另外2670亿美元中国输美商品加征关税。外需环境风险加大，企业普遍对未来形势较为担忧，不但影响到订单签订，也导致补库存意愿减弱。国内投资需求趋弱，叠加外部环境复杂多变的影响，制造业三大订单指数连续两个月全部下降。新订单指数下降1.2个百分点到50.8％，在手订单和新出口订单指数降至44.3％、46.9％，分别下降了0.9、1.1个百分点，都为近三年较低水平。需求减弱导致企业补库存意愿进一步下降，原材料库存指数下降至47.2％，为2016年7月以来低点。在手订单下降导致企业生产动力减弱，生产指数下降1个百分点至52％，为近8个月的低点，不过仍然处于扩张区间。
    此外，价格类指数有所回落，主要原材料购进价格和出厂价格都有下降，表明工业价格上涨压力得到缓解。主要原材料购进价格指数为58％，比上个月下降1.8个百分点；出厂价格指数为52％，比上个月下降1.3个百分点。由于购进端价格高于出厂端价格6个百分点，将影响企业盈利状况，形成一定的成本压力。
    非制造业PMI回落1个百分点至53.9％，为近14个月的低点。非制造业景气状况回落的主要原因是服务业增长势头放缓。服务业PMI为52.1％，比上月回落1.3个百分点，为2016年中以来的低点。一方面是受制造业生产和需求回调影响，生产性服务业有所走弱至50.5％，比上个月下降5.1个百分点；另一方面，资本市场波动和房地产市场趋冷，证券、房地产等行业商务活动指数位于收缩区间。铁路运输、航空运输、商务服务业等行业表现相对较好，景气指数普遍高于55％。近期多个高铁和特高压项目获得批准，基建项目执行进度会明显加快，带动建筑业景气状况持续上升至63.9％，比上个月上升0.5个百分点，保持高位运行。目前基建投资增速未见回升，积极政策促进下建筑业景气状况上升，建筑业新订单指数和业务活动预期指数升至56.2％和66％，预示未来基建投资有望触底反弹。
    综合制造业和非制造PMI来看，内外需求趋弱可能导致经济下行压力再现。特别是外部环境的不确定性加重，对明年出口、投资和生产都可能带来影响。但经济运行仍然具有较强韧性，保持积极的宏观政策，将有助于扩大内需，缓解外部不确定性带来的冲击。
    一是实施更加积极的财政政策。提高赤字容忍度，适当增加财政赤字水平，必要时恢复3％的赤字率甚至更高一些。加大财政支持力度，着力提振市场信心，更好地发挥积极财政政策促进经济增长的作用。
    二是货币政策松紧适度。保持稳健的货币政策，确保流动性合理充裕，同时避免大幅放水，谨防杠杆率出现新的攀升。在流动性合理充裕条件下，推动货币市场利率继续适度下行，适当提高信贷增速。可以考虑继续适度实行定向降准，鼓励和支持信贷投向制造业和民营经济。
    三是全面推进税改，降低宏观税负。加快个人所得税改革，探索实施个人所得税分类综合税制。深入落实中小企业减税政策，通过减税不仅可以降低企业负担，促进生产扩展和供给增加，还能激发企业的研究和创新能力，增强经济内生增长动力。
    四是加大经济社会薄弱环节支持力度。政策向重点领域和薄弱环节倾斜，定向增加财税金融支持力度。重点加大中西部欠发达地区基建、医疗、教育、环保等公共支出，拓展经济增长纵深。推进东部相对发达地区经济结构优化升级，促进新经济、新产业、新的商业模式快速发展。（作者单位：交通银行金融研究中心；载《21世纪经济报道》2018年11月1日）