如何提升金融服务民营企业的能力(郭田勇；11月30日)

    目前银行信贷投放呈现一种增速下降的情况，M2增速已经是降到近几年来的低点，仅为8％。国有企业、地方政府平台、房地产，大概消耗掉了银行60％的信贷资源，个人消费贷款已经占到银行信贷投放的20％多的比例，民营中小企业的也就20％的量。相对于民营企业的经济贡献度而言，金融资源的投入来看很明显是偏低的。所以银保监会郭树清主席提出“125”目标，作为方向性的，指导性的目标很有意义。但是市场反应并不好，银行股立刻大跌。从投资者角度来看，这是正常的。因为提高民营企业信贷比较难，如果大幅度提高民营企业信贷，可能会大面积曝光风险，最后可能要以大量的不良贷款为代价。
    经济下行的情况下，整个金融行业风险偏好程度明显降低，投资者谁也不愿意去冒险。虽然银行层面来看，现在货币政策已经处于合理适度的水平。但是相当多民营中小企业仍然是嗷嗷待哺，资金缺口比较大。中央银行在上游投放货币，判断整个资金面已经处于相对宽松状况。但是下游商业银行、金融机构要承担风险，并无主动放贷意愿，这是导致广义货币增速下降到8％的主要原因，反映了当前的风险偏好。
    当然民营中小企业信贷比例少，也跟所有制歧视有关。对商业银行而言，把资金投放给大型的国有企业或者说政府平台，肯定是没有任何后顾之忧的。同时民营企业自身管理机制不健全，缺乏质押、财务不透明，这些因素也限制了其获取贷款的能力。
    对金融业的未来而言，支持民营经济是很重要的发展机会。这些年中国经济增长主要依赖两大引擎，投资和外需。目前投资的效率再下降，而国际上面临贸易摩擦等不确定因素。所以官方一直说挖掘经济增长的内生动力，依靠微观释放内生动力，实现经济增长。目前看来，民营经济是中国经济增长的重要内生动力，这是从庙堂到江湖的共识。
    如何提高金融服务民营企业的能力呢？我认为监管等相关方面要形成合力，共同提高。这些年银行呈现一种操作范式，贷款首先是看质押，再看现金流，形成了很强的抵押文化。抵押的确是控制风险的重要手段，但如果银行过于依赖抵押，至少会面临两个问题：首先是业务发展会遇到天花板，如果一些企业没有抵押，银行肯定就选择避开。其次是企业的议价能力受限，对于拿出大量优质抵押资产的客户，银行一般是不好再收高息的。一些互联网金融机构，虽然饱受批评，但有一些值得商业银行学习的地方。这些场外机构，以及新型商业银行，如微众银行、网上银行，没有任何抵押担保，基于科技、数据，就能够把钱贷给相应的客户，这一点值得商业银行学习。银行业需要踢开抵押闹革命，要突破传统抵押方式，突破自己的金融业务天花板。
    其次，要提升金融服务民营企业的能力，培育发展资本市场也是非常重要的方向。因为银行信贷资金投放民营中小企业确有收益风险不对称的问题，所以资本市场的角色异常重要。目前是证监会审批上市，其实监管机构的主业是防范内幕交易，保持市场透明度，但现在可以说是忙于审批。这种上市机制和监管漂移，导致目前证券市场投资者并不充分掌握交易选择权。未来如果我们能形成注册制，上市权限交到交易所手中，交易所本身作为企业，其目标就在于吸引更多的企业来挂牌，如此能够实现更充分的竞争，这才是未来资本市场应该的取向。
    要有效支持民营经济的发展，还必须保持监管政策的一致性、协调性、连续性和稳定性。自去年以来，强调强监管、去杠杆，资管的通道业务，银行的表外业务、同业业务全部都被清理，从防范金融风险的角度而言，这是非常必要的，但是也造成一些问题。一般而言，通过表外，同业，理财来获取资金的企业都是达不到正常授信条件的企业，没有这类渠道，这些企业自然就拿不到资金了。监管需要严厉，但是具体措施可以有一定的柔性，要考虑到监管加强带来的市场振荡。不可以今天要防风险，强监管，明天稳增长，又松动一些。保持政策的一致性、协调性和稳定性非常重要。
    提升金融服务民营企业的能力，外部市场环境建设也非常重要。美国商业银行对企业贷款，60％以上也是要抵押，但是抵押主要是应收账款和存货抵押，只要有相关票据或者证明，就可以去银行寻求抵押贷款。中美之间的这个差异，来自于信用环境和法治环境的差异。在中国，拿欠条，或者企业之间的商业承兑汇票到银行贷款，银行是不可能贷款的，除非承兑汇票的汇兑方是中石油、中石化这类企业。企业之间的欠款，虽然从法律上是有效力的，但是不被金融市场所接受。但是法律环境和信用环境，这是需要政府和相关部门发力。建设法治社会，同时信用体系建设，这两方面必须要跟上，如此才能为金融服务民营经济提供坚实的保障。（载《21世纪经济报道》2018年11月30日）