新兴市场国家：复苏向好，风险犹存

      2008年国际金融危机之前，一些新兴市场国家经历了长时期的快速经济增长，并在金融危机后拥有十分稳健的经济复苏表现。但自2011年起，新兴市场国家的经济增速总体上有所回落。国际货币基金组织（IMF）预计，2013 年新兴市场与发展中经济体的增长率为4.5%，远低于2011 年7.5%的增长水平。展望2014 年，由于新兴市场国家仍处于转变经济发展方式的进程中，同时受复杂多变的外部经济环境影响，新兴市场国家经济复苏形势仍然会充满曲折。总体来看，2014 年新兴市场国家的经济运行将会呈现如下特点：
    首先，相对于发达经济体，新兴市场国家仍将维持较高经济增长水平，但两者之间的差距可能会进一步收窄。随着新兴市场国家工业化、城市化、结构调整升级的不断推进，内需增长的空间将会扩大，要素供给质量将相应得到提高，从而创造一些新的增长拉动因素。但由于美、日等主要发达经济体的经济复苏逐步巩固，新兴市场国家与发达经济体的双速增长将呈收敛态势。IMF 数据显示，2010 年两者增速相差4.5 个百分点，预计2013 年和2014 年这一差距将分别缩小为3.3个和3.1 个百分点。
    其次，发达经济体货币政策调整的溢出效应将进一步凸显新兴市场国家对外资异动的脆弱性。尽管市场对美国货币政策的调整早有预期，并且美国减少资产购买将是一个渐进过程，但美联储宣布从2014 年1 月开始逐步减少资产购买直至停止购买这一货币政策调整的溢出效应仍将难以估测，很可能导致短期资本大举流出新兴市场国家，从而引发金融市场新一轮的波动。尤其是那些经常账户赤字大、短期外债占比高、内部资产负债表失衡和对外开放度高的新兴市场国家，对外资异动的脆弱性更为显著。
    再次，由于外部经济环境的改变以及各种内部挑战，部分新兴市场国家仍将面临经济硬着陆的风险。过去10 年，一些新兴市场国家经济的较快增长受益于全球流动性宽裕、政府支出扩张和新兴市场的整体繁荣。而现在这些条件均在发生变化。同时，一些长期积累的国内经济问题也使经济的持续增长受到掣肘。例如，印度通胀高企、支持经济增长的人口红利因教育滞后和就业岗位有限难以发挥，同时印度还拥有较高的经常项目赤字水平，这使印度经济面临巨大危险；巴西经济的结构性问题日益突出，庞大的社保体系、沉重的赋税、日益萎缩的制造业、严重落后的基础设施成为经济增长的瓶颈，加上严峻的通胀形势，使巴西面临“滞胀”困境。此外，严重倚重能源资源出口的俄罗斯、对外脆弱性高的土耳其、墨西哥及部分中东欧国家，其经济表现也特别值得关注。
    最后，中国仍将是新兴市场国家经济增长的重要推动力量，但经济复苏同样面临诸多不确定性因素，既有增长动力，也有下行压力。总体来看，中国经济形势总体平稳，当前中国经济增速是在全球经济不景气、国内进行结构调整产业升级情况下的正常水平，也与中国当前7.5%的潜在经济增长率相符合。但是，中国经济也存在一定的风险隐患，例如不成熟的金融体系、地方政府债务以及房地产市场过热等都将会引起市场担忧。
    综上所述，2014 年新兴市场国家经济将行进在复苏向好的道路上，有望扭转2011 年以来的经济持续下行走势，但由于经济运行仍面临诸多风险，尤其是部分主要新兴市场国家经济走势充满很大的不确定性，新兴市场国家经济总体大幅回暖的可能性不大。