周子勋：降低企业杠杆率是稳增长的重要基础

8月8日，国家发展改革委、中国人民银行、财政部、银保监会、国资委等五部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》，提出多项具体政策措施，支持市场化债转股，推动降低企业杠杆率。这是落实7月31日召开的中央政治局会议提出“坚定做好去杠杆工作”的有力之举。
    当前，中央强调宏观去杠杆，是为了管控债务扩张，核心是防范金融风险，尤其是系统性的金融风险。欣喜之处在于，我国杠杆结构已经呈现优化态势：企业部门杠杆率下降，国有企业资产负债率回落；住户部门杠杆率上升速率边际放缓，债务安全性可控；政府部门杠杆率持续回落。
    不过，对于地方而言，去杠杆不只是去政府债务杠杆，还包括企业债务形成的杠杆，这同样也是严重的潜在风险。政府债务与企业债务并不是截然分开的两块，而是存在相互联系的。政府负债搞投资建设、上项目，往往会带动企业一起来参与；而有时企业负债扩张，也会把政府拉进来，绑在一起。因此，政府负债与企业负债往往存在关联性，这就使得地方化解债务风险变得复杂，需要谨慎应对。
    客观来说，在当前金融去杠杆以及个别行业（如房地产、城投平台、低资质企业等）调控力度较大的形势下，企业资金链仍会紧张，偿债依然存在较大压力和风险。在上述背景下，出现债务违约是市场出清的必然选择。
    以房地产为例，今年以来，在去杠杆的大方向下，房地产企业多个融资渠道已被收紧，除了银行对于信贷评级较低的地产商基本不批借贷之外，今年5月份，国家发展改革委和财政部联合发出通知，限制地产商境外发债所得，不能用于地产投资项目或补充运营资金，只能用作归还存量债务，并要求企业提交资金用途承诺。6月底，国家发展改革委再次加强房地产企业境外发债，限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目、补充运营资金等，阻断房企“蓄水”的重要渠道。8月7日，住房和城乡建设部在辽宁沈阳召开的部分城市房地产工作座谈会上也指出，各地要加快制定住房发展规划，坚决遏制投机炒房，加强舆论引导和预期管理，持续开展房地产市场乱象治理专项行动。同时，对楼市调控不力的城市坚决问责。从大趋势来看，中国房地产市场无疑正面临历史性的调整，在中国城市化的下半场，房地产扩张的模式以及地方经济对房地产业的“依赖”程度，都会有转折性的调整。
    总体来看，我国去杠杆已经取得了成效，当前经济的主要矛盾已经从缓解高杠杆风险转向防止经济发展不足的风险。应该注意到，7月31日召开的中央政治局会议已经对下半年中国经济定调“六稳”，即稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。近日，人民银行、财政部、国家发展改革委、商务部、国家外汇管理局等宏观经济部门也密集发声，开始布置相应的政策调整。
    从某种意义上说，降低企业杠杆率是稳增长的重要基础。通过改善企业资产负债结构、稳妥推动市场出清、有序开展市场化债转股、大力拓展融资渠道、着力营造良好的市场与政策环境、强化企业债务约束等主要方式和途径，有利于帮助企业减轻负担、轻装上阵，为加快推进我国经济转型升级、提质增效夯实基础。