美元债急升的真相之二：基本面HOLD得住吗？

    *中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）讨论稿，2017年8月10日
    Policy Brief No. 2017.017
    已发表于“澎湃新闻”
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    美元债急升的真相之二：基本面HOLD得住吗？
    常殊昱
    在美元债系列研究的第一篇，我们看到了国企和非国企在美元债发行与使用中的巨大差异，相对非国企，国企在成本、评级和期限上均有优势。但不可否认，无论对于国企还是非国企，美元债作为一种新的融资方式，都为企业的融资安排提供了更多选择。
    那么，随着这种新增融资渠道的出现，发债企业的杠杆率会不会提高？企业的微观财务基本面对发债是否有所支持？这是本篇希望回答的问题。
    ……
    由此，我们可以得出以下结论：较之金融危机期间，美元债发行企业的整体杠杆率上升了；发债国企的问题在于，不能将规模优势和资源占有的优势转化为利润优势，这可能制约其未来偿债和再融资的能力；而非国企的问题则在于流动性压力，所有制歧视带来的政策不确定性、资源劣势和融资难度是其偿债风险所在。
    （作者单位为中国社会科学院世界经济与政治研究所）