当前是增加人民币汇率弹性的时间窗口

    *中国社科院世经政所国际金融研究中心（RCIF）讨论稿，2016年4月17日
    Policy Brief No. 2016.027
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    当前是增加人民币汇率弹性的时间窗口
    张明
    2016年1月至今，人民币兑美元汇率中间价总体上是震荡升值。1月7日，人民币兑美元汇率中间价一度达到6.5646。3月18日，该价格一度上升至6.4628。截止作者写稿时的3月25日，该价格回落至6.5223。
    市场对人民币兑美元汇率在今年1月至3月这波反弹解释为，随着美联储加息预期的淡化，以及中国经济逐渐企稳，中国的资本外流趋势正在放缓。例如，与2015年12月以及2016年1月中国外汇储备规模分别下降了1079与995亿美元相比，22016年2月外储仅下降了286亿美元。
    ……
    最后需要指出的是，有不少学者总拿最近中国依然存在较大规模的经常账户顺差，来作为人民币汇率不存在低估的理由。对此我的回应是，第一，目前中国经常账户顺差的唯一来源是货物贸易顺差，我们在服务贸易、收入与单边转移等项目上全是逆差；第二，中国目前的高额货物贸易顺差并非是出口表现好所导致的，而是进出口表现都很差，且进口表现尤其差的结果。换言之，这是一种衰退型的顺差；第三，这种衰退型大规模顺差未必能够长期持续。一旦全球大宗商品市场回暖或者国内需求反弹，进口同比增速可能会显著上升，这会导致贸易顺差迅速收窄。今年2月，出口同比增速由1月的-11.2%下降至-25.4%，进口同比增速由1月的-18.8%反弹至-13.8%，导致贸易顺差由1月的633亿美元下降至326亿美元。这些数据或许表明，一些变化正在发生。
    （笔者为中国社科院世经政所研究员）