流动性冲击的行业价格传导效应

    《产业经济研究》2016年第3期
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    流动性冲击的行业价格传导效应
    刘元生 杨盼盼 王有贵
    摘要：厘清行业价格指数对流动性冲击的反应模式对货币政策传导机制研究具有重要意义。利用中国FAVAR模型分析流动性冲击对不同行业价格变动的影响，发现用信贷规模衡量宏观流动性比用货币量M2更具有优势，对经济变化的解释能力更强，尤其在讨论价格变化时，信贷的影响更大。还发现流动性冲击对CPI的影响比PPI更为显著，而且PPI的数据显示流动性冲击是沿着产业链的下游往上游传导，其强度依次减弱。这种位于产业链不同位置的行业价格指数对流动性冲击的反应模式可能是CPI对PPI价格倒逼机制的内在原因。中央银行应该动态地监控产业链上不同行业之间的价格变化趋势，加强货币政策的前瞻性，以便进行有效的流动性管理。
    关键词：FAVAR;价格传导；流动性冲击；货币政策；产业链
    一、引言
    在现实经济中，排除一些极端的恶性通货膨胀，商品价格上涨并不是同步的，而是存在相对价格变化：当出现物价上涨时，往往是某些行业或产品的价格率先上涨，或涨幅大于其他的行业或产品。一些研究倾向于将价格的相对变化归结为某些经济的“结构性”变化，例如一个行业遭遇的需求上升或供给下降的冲击，或是产业间结构的趋势性变化，将带来价格的“结构性上涨”。
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    二、FAVAR模型与数据
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    三、流动性指标的比较
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    四、价格传导模式分析
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    五、结论
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