套息交易、汇率波动与货币政策

    【内容提要】本文将外汇市场上的微观金融主体，即套息交易者纳入传统的宏观经济模型中，并引入流动性螺旋机制，构建了汇率的金融决定模型，从而基于微观金融主体行为视角形成了对汇率波动现象的理论解释。本文进而提出“货币政策的汇率传染渠道”，即美联储的货币政策影响套息交易者的行为，导致汇率波动，从而引发其他国家货币政策的变动。在此基础上，作者提出并检验了如下两个推论：在汇率制度的浮动程度达到较高水平之后，继续增加汇率制度的浮动程度，会削弱货币政策的独立性；在不同类别的资产项目中，与套息交易密切相关的资本项目的开放会更加显著地削弱货币政策独立性。最后，本文提出如下政策建议：适当的外汇干预是必要的；在资本开放的改革中，应优先开放与套息交易行为相关度较低的资本项目。
    关键词：套息交易 汇率波动 货币政策 二元悖论 资本管制