“双刃剑”的哪一面：关联交易如何影响公司价值

    【内容提要】本文以2005-2013年中国沪深两市2072家上市公司为样本，基于避税、构建内部资本市场、大股东“掏空”以及盈余管理四个视角系统考察了关联交易对公司价值的影响及其作用机制。研究结果显示，关联交易显著提升了公司价值。究其原因在于，关联交易虽然被用于真实活动盈余管理，但关联交易也同时发挥了避税、构建内部资本市场以缓解融资约束以及获取大股东“支持”的作用，综合来看对公司价值产生了积极影响。进一步研究表明，上市公司关联交易对公司价值的影响及其作用机制随外部环境（监管强度和市场化程度）、内部治理（产权性质与公司治理水平）以及关联交易性质（正常关联交易和超额关联交易）的不同而存在显著差异。
    关键词：关联交易 公司价值 经济后果 作用机制