中国金融实际有效汇率的测算与影响因素分析

    内容提要：本文通过匹配中国与主要经济体的双边金融联系，构建了金融资产权重，运用资产价格作为平减指数，首次测算中国的金融实际有效汇率，并分解了名义汇率与资产价格对金融实际有效汇率的贡献。测算结果表明，中国金融实际有效汇率可以有效反映金融资产的相对融资成本，是贸易实际有效汇率的有益补充。分解结果表明，对于中国而言，金融实际有效汇率的波动主要源于名义汇率的波动，源于发达经济体的短期资本主要以套汇为目的，源于新兴经济体的则主要是以套利为目的。回归结果表明，国际金融市场的波动率指数( VIX)和央行的外汇市场干预，与金融实际有效汇率正相关。短期内，波动率指数解释力度较高，长期内，央行的外汇市场干预解释力较高。
    关键词：金融实际有效汇率，短期资本流动，外汇市场干预