以收益率曲线作为操作目标的货币政策：历史经验与政策反思

    【内容提要】本文在对“二战”以来美国三次调控收益率曲线实践及日本2016 年9 月开始的收益率曲线控制政策的背景、实施过程、政策效果进行全面梳理的基础上，指出以收益率曲线为操作目标的政策仍存在很多问题：战争和危机背景下的经验并不适用于经济正常情形；财政赤字货币化不利于政策协调并威胁中央银行的独立性；容易挤出私人部门投资；中央银行政策有序退出更加困难。作为危机应对的政策手段，以收益率曲线为操作目标的货币政策并不适用于中国。今后应尽快明确货币价格调控模式下的隔夜政策目标利率，探索符合中国情形的利率决策规则，更好地推进货币政策操作框架转型，真正实现经济金融的高质量发展。
    关键词：收益率曲线控制 扭曲操作 中期政策利率 货币价格调控