提升技术水平和创新能力，改善上市公司盈利状况

    （四）总体盈利质量
    本报告用销售收现率（销售收到的现金/销售收入）、盈利现金比率（经营性现金净流量/净利润）和核心利润占比反映公司的盈利质量。三个指标越大，说明营业收入的现金回收率、净利润的现金含量和总利润中核心利润的占比越高，从而盈利中操纵性盈余占比越低或产生的应收账款越少，利润的可持续性越强。
    从2012年-2015年每年上半年的水平可以看出，销售收现率在近四年上半年中都大于100％，处于较高水平，说明上市公司无论营业收入怎样波动，营业收入质量都处于较高水平。盈利现金比率在前三年上半年变化不大，但是2015年上半年大幅提高，这主要是由于上市公司采购商品的现金流出同比减少较多所致，如果下半年产品市场仍然低迷，上市公司的这一行为将会对减少存货跌价损失和改善企业流动性状况非常有意义。核心利润占比在前三年上半年基本保持稳定，2015年由于股票市场繁荣等因素影响，来自于资产价值变动和营业外收入等非核心利润占比增加，说明2015年上半年的盈利质量较低，可持续性不高。
    二、各市场上市公司盈利呈现不同特点
    主板、中小板和创业板是我国A股市场的三个板块市场。其上市公司分布各有侧重：主板市场集中了传统行业的大中型上市公司；中小板和创业板则以中小型企业特别是高新技术企业为主要服务对象，创业板市场还吸引了一部分初创企业。因此，各市场上市公司的盈利状况在同一时期往往体现出不同特点。
    （一）各市场上市公司盈利状况
    从主板、中小板和创业板上市公司的经营活动来看，主板上市公司的各项财务总量指标占全部样本公司总额的比例在85％-92％之间，中小板占比在7％-12％之间，创业板占比在1％-4％之间。各板块上市公司的营业收入、营业成本和利润之间的配比关系较为稳定。
    从绝对额看，主板上市公司是全部上市公司盈利的主要来源。但在上半年同比增速上，主板上市公司的营业收入则下降6.6％，而中小板增加6.7％，创业板增加24.4％。与营业收入相似，在毛利、利润总额、净利润和核心利润方面，主板也是同比减少，而中小板和创业板是同比增加。三个板块上市公司的毛利率分别为15％、20.8％和32.5％，销售净利率分别为5％、6.2％和10.7％。创业板上市公司的毛利率和销售净利率远高于主板和中小板。
    值得注意的是三个板块上市公司的非核心利润都是同比增加，且增幅高达43％-88％之间，非核心利润对利润总额的贡献分别为23.5％、15.5％和10.1％。由此可见，主板上市公司在主业盈利能力下滑的情况下，努力在非核心利润领域增加收益。另外，创业板经营现金流量为负值，凸显了其销售收入增加而回款不利的问题。
    （二）盈利变化原因
    从三项费用来看，2015上半年，主板销售费用同比减少0.6％，而中小板和创业板分别同比增加12.2％和23.3％。主板、中小板和创业板的管理费用分别增加8.1％、16.9％和24.4％，财务费用分别增加1.1％、15.9％和280.6％。主板上市公司在主业盈利能力下降的情况下，减少了销售费用，控制了管理费用和财务费用；中小板和创业板的销售费用、管理费用和财务费用持续增加。特别是创业板财务费用增幅较大，但总体债务占资产比重不大。
    在资产价值变动方面，主板、中小板和创业板的资产减值损失分别同比增加31.3％、17.1％和25.4％。这与2015上半年原油价格下跌带来的大宗商品价格整体走低有关。主板和中小板的公允价值变动净收益分别同比增加155％和443.6％，创业板减少235.7％。
    主板、中小板和创业板的投资净收益分别同比增加34.1％、58.5％和27.2％。相比较中小板和创业板，主板的投资净收益为其利润总额做出的贡献最多，占利润总额的20.9％。主板、中小板和创业板的营业外收入分别同比增加12.1％、38.2％和19.4％；主板和创业板的营业外支出分别同比增加9.2％和141.5％，而中小板同比减少2.6％。中小板的营业外收入为利润总额做出的贡献略大于主板和创业板，其占利润总额的14.2％。三个板块的投资净收益和营业外收入是非核心利润增加的主要原因。
    （三）盈利变化趋势
    从同比来看，主板和中小板的四个盈利指标都呈“倒U型”。特别是作为盈利主体的主板上市公司，营业收入出现近4年来的首次减少，毛利、核心利润和净利润为近三年首次减少，且核心利润减少幅度较大（-13.2％），表明经济下行压力对于传统行业上市公司的利润挤压作用开始显现。中小板上市公司的各项利润指标增幅除净利润外基本处于近三年最低水平，其中核心利润同比仅增长1.1％。形成鲜明对照的是，创业板上市公司盈利能力呈上升态势，经济周期的影响并不明显。表明高新技术产业和创新能力突出的企业，能够较好抵御经济下行压力，投资和避险价值凸显。
    环比数据进一步印证了上述分析。上市公司上半年盈利数据环比多为负增长，这应该与春节休假因素、财政预算前期拨付缓慢而年底突击花钱，和上市公司销售年终冲量等因素有关。从主板数据来看，今年上半年主板上市公司主要盈利数据均为近年来较大幅度的负增长，且2014年下半年的核心利润和净利润两项指标已经是负增长，凸显出主板上市公司盈利趋势的不利变化。中小板和创业板上市公司的盈利指标尽管降幅也是近年最大，但均与去年下半年的盈利增长较多有关，因此可以归因于翘尾因素影响。
    （四）盈利质量
    从盈利质量来看，在2012-2015年各年的上半年数据中，主板和中小板上市公司的销售现金比都超过了100％，中小板超过90％，表明多数上市公司的销售收入与现金收入配比合理，创业板上市公司收现能力略低于主板和中小板。三个板块的盈利现金比在上半年有较大上涨，特别是主板上涨幅度最大，创业板虽涨但为负值。主要原因是主板的经营活动现金流出减少，特别是购买商品和接受劳务支付的现金减少，而中小板和创业板的经营活动现金流出增加（主要由于购买商品和接受劳务支付的现金增加）。主板的核心利润占比在80％上下浮动，中小板和创业板在90％上下浮动，但是主板和中小板该比率在2015年上半年出现较大幅度下跌，原因是营业收入同比和环比下降，营业税金及附加增长较快。
    三、重点行业盈利状况分析
    本报告选取7个重点行业对其盈利变化情况进行了分析。这7个重点行业包括808家上市公司。其中，计算机、通讯与电子行业185家，机械设备行业200家，化工行业156家，软件信息行业98家，航天军工行业28家，汽车行业69家，交通运输行业72家。
    从营业收入来看，在所选7个行业中，有6个行业营业收入同比增加，增幅最高的是计算机、通讯与电子行业，增长率为14.2％；只有软件信息行业同比下降1.5％。从毛利来看，有5个行业毛利同比增加，增幅最高的是交通运输行业，增幅为23.3％；毛利同比下降的为软件信息和航天军工行业，降幅分别为7.9％和11.5％。从核心利润和净利润来看，有4个行业核心利润和净利润同比增加，增幅最高的是交通运输业，增幅分别为90.1％和73.7％；有3个行业核心利润和净利润同比下降，降幅最大的是航天军工行业，降幅分别为115.6％和94.3％。各行业盈利的具体情况如下：
    （一）计算机、通讯与电子行业：本行业上市公司2015上半年实现营业收入4132.94亿元，同比增加14.2％；毛利821.3亿元，同比增加16.2％，毛利率为19.9％；净利润207.97亿元，同比增加24.3％，销售净利率为5％。虽然销售费用同比增加较小，但是管理费用和财务费用同比增加较大，从而导致核心利润同比增加仅为8.2％。由于投资净收益同比增加136.9％，所以净利润同比增加较大。
    （二）机械设备行业：本行业上市公司2015年上半年实现营业收入3299.87亿元，同比增加5.7％；毛利679.48亿元，同比增加6.6％，毛利率为20.6％；净利润142.89亿元，同比减少13.6％，销售净利率4.3％。由于销售费用和管理费用同比增加较大，所以核心利润同比减少20.4％。由于投资净收益同比增加81.1％，所以净利润表现为同比下降幅度小于核心利润下降幅度。
    （三）化工行业：本行业上市公司2015上半年实现营业收入2836.8亿元，同比增加0.3％；毛利513.55亿元，同比增加7.8％，毛利率为18.1％；净利润116.25亿元，同比减少5.5％，销售净利率为4.1％。虽然营业收入同比增加很小，但是营业成本控制较好，所以毛利同比增加。销售费用、管理费用和财务费用同比增加较大，导致核心利润同比减少2.4％。投资净收益同比减少21.6％，营业外收入同比减少2.5％，所以净利润同比减少幅度大于核心利润减少幅度。
    （四）软件信息行业：本行业上市公司2015上半年实现营业收入2016.41亿元，同比减少1.5％；毛利587.85亿元，同比减少7.9％，毛利率为29.2％；净利润118.34亿元，同比增加6.3％，销售净利率为5.9％。在毛利同比减少的情况下，虽然财务费用同比增加较大，但是销售费用同比大幅减少，所以核心利润同比增加8.1％。投资净收益和营业外收入分别同比增加10.5％和12.7％，但是资产减值损失和营业支出分别同比增加20.2％和138％，所以净利润同比增加的幅度小于核心利润增加的幅度。

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