杨曾宪：1.75万亿“热钱”：令人恐怖的“真实谎言”

    日前，一份权威机构发表的最新报告《全口径测算中国当前的热钱规模》引起舆论的关注甚至恐慌，因为该报告测算的“中国最新热钱数额”已达1.75万亿美元，相当中国外汇储备的104%。
    这的确是一个令人恐怖的数字。
    更令人恐怖的是，是“专家”自己也不知这些热钱藏在那里！对人类而言，还有什么比这种暗藏的恐怖更恐怖呢？
    “专家”也有猜测：
    A：“有迹象表明，热钱在去年十月份以来的中国股市下跌里扮演了一定的角色。历次新兴市场金融危机的经验教训表明，热钱热衷于从做空股市中牟取惊人利润”。中国的金融专家，竟不知道中国股市没有作空机制，认为热钱可在中国式熊市中“牟取惊人利润”，这等想象力实在令人诧异！
    B：“内地银行存款超常规增长，并非完全来自于居民储蓄的增加，相当一部分来自境外热钱”，“它们趴在储蓄账户上”。这种猜测更可怕。按2007年美元汇率换算，1.75万亿美元等于13万亿人民币，这相当于2007年末居民存款余额17.2万亿元的3/4。这就是说，中国绝大多数居民存的都不是自己的钱，而是海外投机者存的“热钱”！一旦“热钱”外流，国人将统统变成穷光蛋。这种结论，金融专家自己信吗？
    那么，“专家”是怎样算出这一令人恐怖的1.75万亿美元“热钱”数字的呢？原来，是专家取的“模型假定有所不同”：“把对热钱的估算时间，前移至了2003年”。哎呀呀！原来这过了五年的“钱”，竟然还是“热钱”！
    这好比有“专家”经研究郑重宣称：中国少年有1.75亿烟民，占世界烟民总数1/8。这引起轰动的数字是怎么算出来的呢？原来是“模型假定”不同：“专家”把少年年龄上限移到了40岁！请问：这是搞在学术研究吗？
    学术研究需要创新，但基本概念却不能随意乱用，这涉及学术规范和科研道德问题。所谓“热钱”，其内涵是明确的。百度的定义为：
    “热钱（Hot Money）”又称“逃避资本（Refugee Capital）”，是充斥在世界上，无特定用途的流动资金。它是为追求最高报酬及最低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。它的最大特点就是短期、套利和投机。
    显然，离开“短期、套利和投机”这些特征，外来资金就不能叫“热钱”。近五年，是中国经济高速发展吸引外资最多的五年。只要外资进来，不是短期套利投机，那么，它无论是投资或储蓄，都已经在为中国经济发挥效益了。各地政府不是为吸引外资绞尽脑汁吗？现在，外资怎么一下子都变成动机可疑、令人恐怖的“热钱”了呢？在一个“热钱”阴谋无处不在的环境中，从官员到百姓，大家惶惶不可终日，中国经济还怎能稳健发展呢？
    当然，目前中国外汇储备居高不下，这是个严重问题。但这是因为人民币没真正升值，甚至相对欧元贬值所致。这要检讨中国的金融货币政策，而不是翻脸去指责“热钱”。
    当然，目前进入的美元“热钱”的确越来越多，这是个问题，但这是由于人民币升值方式错误所致：有规律性的缓慢升值，等于让热钱无风险套利。
    因此，解决这两个问题的惟一办法，是人民币一次性真正大幅升值（不低于10%）。专家怕热钱届时流出。我倒认为，如果能有3000-5000亿美元热钱流出，中国国内金融从紧形势将即刻大大好转，中小企业生存困境将大大改善。这是件大好事。
    但是，如果决策层被“专家”恐怖预言所吓住，人民币不及时升值到位，输入型通胀一旦导致国内金融形势恶化，内外企及居民对中国经济丧失信心，那么，数十万亿人民币存款都将变成要出逃的“热钱”，人民币将顷刻大幅贬值。今日的越南就是例证。越南的教训中有一条，就是本币该升值时没大幅升值，结果，最终引发了金融危机。
    从这个意义上讲，称中国有1.7万亿美元热钱，并不算多。但要证明这一点，惟有“吓死”中国实体经济和金融经济——中国的股市不是已接近被“吓死”了吗？想到这，中国经济的前景还真令人恐怖，就因为存在这些影响舆论的“真实的谎言”。