教育频道,考生的精神家园。祝大家考试成功 梦想成真!
会员登录 会员注册 网站通告:

财经

搜索: 您现在的位置: 经济管理网-新都网 >> 财经 >> 评论 >> 焦点热评 >> 正文

杨曾宪:中国股市会跌到700点吗?

http://www.newdu.com 2018/3/9 爱思想 杨曾宪 参加讨论

    自2001年国股减持问题提出以来,流通股民已第N次通过用脚投票方式与管理层博弈了。眼下,是又一次博弈。一次次博弈的结果,不仅仅是股价惨跌、市值蒸发,更重要的是股民丧失了信任,政府失去了威信。这便是既往十分有效的“利好”承诺顷刻便失效的原因。这种内伤,对中国股市的健康发展来说,预后是很坏的。
    其实,在笔者看来,中国股市今天的这种局面完全是可避免的。笔者通过股市“业余”研究国企改革、研究中国市场经济已十多年了。1993年我就提出中国国企“缺机制不缺钱”的观点,希望改变股市功能偏废的问题(《中国证券报》1993、10、3;1993、12、22署名“曾宪文”文章),1997年提出国有分营、国股低价减持的方案(《试论国有股上市解决国企改革难点》《经济学家》1997年6期),指出这是中国股市治本之策(《国有股上市,中国股市治本之策》《证券市场研究》1997年11期)。2002年我又多次指出:国股“减持应以国企改革为前置条件,而不是相反。”(《国有分营:解决国企、股市两大难题的方案》《社会科学报》2002、7、11)、“国股减持流通,是为了建立多元控股机制、促使上市国企改革、完善中国股市功能。任何偏离这一目的,把国股减持变成对股市财富的一种再分配,只能使中国股市陷入灭顶之灾、给社会带来剧烈震动。”(《还富于民,还是杀贫济富?》《南方周末》2002、12、 12)。但遗憾的是,直到今天,决策者并不真正理解中国股市的缺陷,一些经济学家根本不懂中国股市规律。他们不承认今日中国股市是在理性地下跌;他们依然认为股民是在借此要挟政府,因此要不顾一切地将股权分置方案坚持下去;他们不相信中国股市会出现“灭顶之灾”,当然更不会相信中国股市会跌到700点。
    那就让我们来分析一下吧!
    按目前已出台的分置方案,非流通股向流通股让权幅度一般在25%以下,有些甚至更低。所谓权证方案,本质上是一种新的圈钱方案。由于中国股市已完全变成投机市场,资金决定股价升降。这样,根据流通股增加权重的幅度,我们大体可推算中国股市也上涨25%,即到1250点左右。当然,在总市值不变的情况下,获权各股都会先升后降,大盘仍保持在1000点左右,但流通股权益相当于1250点。但接下来,问题便严重了。尽管管理层声明,国有股获得流通权不一定流通,但这种承诺是不合逻辑的。既然解决了股权分置,就是要允许国有法人股流通。而目前的上市国企,大多由地方政府主管;许多地方政府已对股权分置表现出了很大热情,其积极态度绝不亚于争上市指标。一旦国股全流通,地方政府从地方利益最大化出发,第一选择就是合法地减持,把国股卖掉1/2,甚至更多。特别是一些劣质国企,卖掉后,地方既甩了包袱,又获得一大笔资金,用来填补地方财政或社保资金的缺口。即便股价跌到1、2元,用“垃圾”换黄金,也是非常合算的。
    由于国资委不是独立投资主体,它们出售国股所得,将永远离开股市,这比上市公司圈钱的后果严重得多;他们的做空能量,比流通股民、比基金机构大上不知多少倍;因此,股价下跌近1/2应在情理之中!这样,股指跌破700点是没什么悬念的。当然,管理层在900点可能会推出平准基金的。但以目前的股市盘子,以地方政府巨大的抽资冲动,投入千八百亿资金,不过打个水漂。其结果,只是中央政府的钱,跑到地方政府的口袋里了;平准基金托市托成个大股东!当然,国家可能会在800点左右,下令国股一律不准减持;或者,当股市跌到700点时,因多数股价跌破净资产,地方政府怕担责任不敢减持;届时,中国股市可能会自动止跌。但这样一来,所有“不解决股权分置是万万不能”的说法还有什么意义呢?解决和不解决股权分置还有什么区别呢?管理层和股民博弈了四年,转了一圈,又回到了“暂停减持”的起点上,只是中国股市却再也没有复兴或振兴的内驱力了。
    由此可见,只要国企改革不到位,只要国有股股东仍然是政府部门,设计不合理的全流通方案,无论对中国股市发展还是对国企改革,都将是弊大于利。在中国股市没有能与国股抗衡的经营投资主体之前,解决股权分置并不能解决国股独大的固有弊端。这也证明了我所反复阐述的,只有实行“国有分营”,国股减持才是一个对中国股市、国企来说双赢的观点。当然,如果决策层“开弓没有回头箭”,要继续推行股权分置而又不想让股市承受“灭顶之灾”,办法也是有的,这就是改变全流通方案,确保流通股按1:2或1:3合理扩权或非流通股按2:1缩权(拙文《全流通怎样才合理》《社会科学报》2005、6、30)。这样,中国股市从理论上可恢复2000点,然后再因国股抽资跌到1000点。但由于流通股股权成倍增加,中国股市的资本结构将发生巨大变化,届时会出现一大批可控股中小上市公司的大股东,他们会倒逼国企改革到位、迫使国资委直接经营国企体制的改变。这样,国有股流通后,中小上市国企也可改变翻牌公司性质,形成多元股权制约下、监督激励机制有效的公司治理结构。但这样做的前提,还是我多年来主张的,国家要彻底转变立场,国有股彻底还权、让利,退一步进二步,而不是像目前这样,靠小小的让利与流通股民博弈,既要救活股市、推动国企改革,又不想让国资“流失”。市场原则是双赢原则,任何一方想单赢,只能是双输!(大军经济观察)

Tags:杨曾宪,中国股市会跌到700点吗?  
责任编辑:admin
请文明参与讨论,禁止漫骂攻击。 昵称:注册  登录
[ 查看全部 ] 网友评论
| 设为首页 | 加入收藏 | 网站地图 | 在线留言 | 联系我们 | 友情链接 | 版权隐私 | 返回顶部 |