皮海洲：撕开新股发行市场化这块遮羞布

    股市近期的急剧波动甚是令人关注。有良知的业内人士与评论人士纷纷为A股市场出谋划策。比如“放缓新股发行节奏”就是比较具共性的一条建议，甚至就连《人民日报》也刊发文章，建议股市扩容应适当考虑市场的承受能力，给市场休养生息的机会。
    当然，也有不赞同这一观点的。比如，8月15日，《证券时报》就发表本报评论员的文章《缓发新股止跌论缺乏充分依据》，对放缓新股发行节奏等建议进行了否定。文章高举新股市场化发行的大旗，通过对“三个问题”的论述，来表明新股发行制度改革没有理由走回头路，表示21岁的A股市场该丢开行政干预这根拐棍了。
    所谓“缓发新股止跌论”这一提法本身就不准确。在股市低迷的情况下，缓发新股本身只是救市的措施之一，它有可能令股市止跌，也有可能难以令股市止跌。《缓发新股止跌论缺乏充分依据》一文提出这样一个并不准确的靶子作为射击的目标，这本身就不靠谱。而文章对“三个问题”的论述，同样远离事实本身。
    就问题一来说，发行节奏放缓能否让市场恢复活力？这个答案其实是显而易见的。实际上，即便放缓发行节奏不能让市场恢复活力，这也并不能否认放缓发行节奏这一措施的积极意义。作为反证是，在股市低迷时，如果继续加快新股发行节奏的话，这只能使股市进一步承压，进一步打击投资者的信心。
    对于问题二，发行融资、股东套现导致市场严重“失血”，这是不容否认的客观事实。如去年A股市场IPO与再融资共抽资1.02万亿元，这不是严重“失血”是什么？也许某个单项融资、抽资都只是“小菜一碟”，但无休无止的“小菜”汇在一起就不再是“小菜”了。
    至于问题三，21岁的A股市场要不要丢开行政干预这根拐棍，这是一个更加幼稚的问题。目前的A股市场还是一个非常不成熟的市场，不成熟到这个市场甚至只为融资者服务，在这个市场里投资者的利益得不到保护，退市制度甚至形同虚设。可以说A股市场还只是一个蹒跚学步的孩子，它能丢开行政干预这根拐棍吗？而且，即便是在欧美这样一些非常成熟的股市里，必要时也还进行市场干预，不成熟的A股市场怎么反倒不要行政干预了呢？
    当然，从中国股市的长远发展来看，新股市场化发行是长远目标之一。但它必须是建立在中国股市相对成熟的基础上。在非常不成熟的A股市场推行新股市场化发行，这是非常荒唐的一件事件。其最明显的标志就是“三高”发行，使新股发行沦为发行人圈钱的工具。而与此对应的是，新股投资风险急剧增加，投资者为此付出惨重代价。难道这就是市场化发行所追求的结果？
    而且，新股市场化发行也不是新股发行的无政府状态。任何一个市场都是政府部门管理下的市场，市场化是要受到约束的，而不能放任其为所欲为。比如，同样是市场化发行，可以将新股市盈率与二级市场市盈率挂钩，这也是一种市场化。A股市场为什么就要放任新股发行市盈率达到80倍、100倍甚至是150倍呢？
    因此，目前的新股市场化发行，其实就是一块遮羞布，其目的就是为发行人最大化圈钱服务，为发行人无休无止的融资服务。而作为管理者来说，则以此为借口，推卸自身的管理之责，所谓“市场化也就是管理者的“无责任化”。