易宪容：中国经济全面过热的标志

    2007年的美国次按危机、国际金融市场的动荡以及春节前南方的雪灾，使不少人认为国内经济形势会出现根本性变化，各国政府应重新调整已有的财政货币政策，中国从紧的货币政策也应该顺应大势而调整。
    但是，从最近公布的物价水平及银行信贷快速扩张的数据来看，当前中国的经济形势并没有发生根本性的改变。国家发改委日前发布的报告显示，1月份肉禽蛋、食用油、蔬菜价格环比继续上涨，服务项目价格基本保持稳定。1月份居民消费价格指数(CPI)同比涨幅可能再创新高达到7%以上，工业品出厂价格指数(PPI)同比涨幅则可能有所回落。也就是说，从已有的数据来看，目前CPI上涨已经到一个高位，而且CPI的上涨已经成为一种趋势，这在短期内是无法改变的。
    春节前，政府采取了严格的行政措施来控制居民消费品价格的上涨，但起到的作用却十分有限。因为，首先，政府想要完全控制这些产品是不可能的，企业及市场会从各个方面来突破这种限制；其次，政府对价格的控制是临时的，而这种临时性的价格管制一旦放松，相关消费品价格的快速上涨是任何方式都不可控制的；再次，2007年全年的CPI上涨为4.8%，但这仅是目前中国CPI指标体系的缺陷所导致的结果。因为CPI是一个滞后指标，它反映的仅是已经发生了的事情，如果仅用全年CPI的平均数来拉低CPI过高的严重性，将可能导致一种政策上的误导及消费价格上涨等更大的风险；第四，目前中国CPI的快速上涨，是近几年来特别是2007年以来房价及资产价格快速上涨的结果。而国内房价成倍的上涨会影响CPI，国内房价的绝对高位运行不可能使国内CPI在短期内回落。
    中国CPI的持续高位运行，使国内经济一直保持过热的局面。这不仅影响到居民金融资产处理方式与途径，也影响企业的融资行为，影响居民的生活水平，从而进一步推高CPI上涨的预期。所以，就目前中国的经济形势来看，CPI的快速上涨对国内经济所造成的影响不可低估，它是中国经济形势全面过热的重要标志。
    从最近央行公布的数据来看，在从紧的货币政策下，货币供应量增长迅速。如1月末，M2余额为41.78万亿元，同比增长18.94%；M1余额为15.49万亿元，同比增长20.72%；M0余额为3.67万亿元，同比增长31.21%。还有，今年1月份新增贷款8036亿元，同比增长了2000亿元，创历史新高。如果按照这样的银行信贷增长速度，全年的银行信贷增长将达到10万亿以上。如果按照这样的信贷增长速度，肯定会导致流动性泛滥、固定资产投资过热及物价水平的全面上涨。
    总之，从当前中国的经济形势来看，其基本格局没有改变。银行信贷的快速增长带来的金融市场的流动性泛滥，不仅会进一步推高股市及楼市的价格，还会带动国内的进一步通货膨胀。在这种情况下，政府只能进一步完全落实从紧的货币政策。春节过后，央行大力回笼资金，一方面是在继续使用数量工具对冲和回收流动性，加强流动性管理，一方面也是向即将到来的信贷投放高峰发出预警信号，以此来控制货币和信贷过快增长，保持经济的平稳快速增长。