卢锋：央行应考虑上调利率

来源： 第一财经日报

国家统计局5月11日发布数据显示，4月份我国消费物价指数CPI同比增长2.8％，生产者价格指数PPI同比增长率达到6.8％。给定目前存款利率上限2.25％，居民存款已承担显著负利率损失。即便采用在衡量通胀方面可能存在低估偏颇的CPI，通胀压力也已不再是未来预期问题，而是逐步逼近或已发生的现实。从经济分析常识看，央行需要上调利率。

　　2008年金融危机爆发以来，国外已有包括澳大利亚、印度等国较早提高利率以应对国内通胀压力。面对宏观经济和通胀压力较快回升势头，上月底巴西也一次将基准利率大幅提高75个基点达到9.5％。如果说这些国家依据本国经济增长和宏观稳定目标对利率政策进行相机抉择调整，那么从我国经济应对危机的实际表现看，或许应早些采取上调利率的措施。

　　为抵御全球金融危机和国内经济增速下滑冲击，中国人民银行把贷款基准利率从2008年8月的7.41％降低到2009年1月的5.29％，存款基准利率从2008年9月4.41％下降到2009年1月的2.25％。得益于政府空前力度刺激政策的实施，加上我国强健经济基本面支撑，2009年我国总需求见证了令世人惊叹的V形回升。

　　关键经济指标如钢产量、发电量、工业增加值、汽车和住房销售等从2009年初开始回升，个别指标拐点甚至在2008年底就已出现。GDP同比增长率在2009年一季度探底后一路回升，今年一季度达到11.9％，应已显著超过我国现阶段潜在供给能力增长速度。

　　信贷和货币超常扩张为总需求快速回升增长提供强大驱动力。2009年我国广义货币M2和银行信贷这两个指标年增长率都达到约30％，分别是它们在整个改革开放时期第三高位和第二高位的扩张速度。如果说货币信贷增长对推动总需求快速回升作出积极贡献，这两个指标的过度扩张同时会向经济系统引入通胀压力。

　　资本市场可能是较早感受到去年上半年过量货币扩张的市场之一。房地产市场则成为过量货币的集中释放管道。

　　回顾最近一轮刺激经济和总需求V形回升的经历，我国政府从去年夏秋之际开始重视“管理通胀预期”，去年年底着手抑制房价过快上涨。

　　问题在于如何能有效调节货币过量扩张这个隐身房价增长背后的关键推手。虽然政府愿意收紧信贷，然而在去年“天量增长”基础上，今年1~4月信贷和货币增长速度仍超过20％。在利率按兵不动的前提下，希望用各种替代工具抑制总需求偏热和通胀，央行和宏观调控部门面临巨大挑战。

　　通胀无论何时何地都是货币现象。我国最新宏观形势和总需求管理的实践，再次使我们回想起已故经济学家弗里德曼教授的这一著名论断。笔者以为，我们应尽快调升利率，来应对包括房价飙升在内的通胀压力。

　　（作者单位：北京大学国家发展研究院)