深陷窘境的欧斯普瑞

    在这样的市况下，专业的交易才能可以决定一个企业的生死存亡。然而，自 2006 年主基金在铜和石油交易中遭受重大损失以来，欧斯普瑞旗下的交易员数量就一直不足。那些损失发生之后，许多投资者都赎回了投资，欧斯普瑞交易员的奖金数额随之大幅削减。尽管 2007 年欧斯普瑞业绩很好，但还是流失了不少人才，如最优秀的油气交易员斯蒂夫·佩里（Steve Perry）及其顶级的股票策略师贾森·卡佩罗（Jason Capello）。一位市场观察人士评论说：“（如今）他们没有一位有影响力的交易员了。”如果欧斯普瑞有更好的交易员，说不定 2008 年夏天年它能够更快地摆脱困境。从 8 月份第一周到主基金关闭这段期间内，其价值又缩水了 18% 左右，跌至 38.6% 的全年低点。

    雪上加霜的是，安德森的总体投资理念也开始出现问题。公司遭受的损失大部分来自与大宗商品有关的股票─7 月份时占全部损失的 80%，8 月份时占 65%。多年来，欧斯普瑞一直持有并希望继续持有许多这类股票。但是，其他深陷困境的对冲基金都在抛售持股，这在一定程度上导致了能源和采矿部门股价急挫，带来无法承受的痛苦。欧斯普瑞持有的一些公司的股票，如天然气电力公司 Calpine 和煤炭开采企业 Arch Coal 的股票均告暴跌。任何尽职调查都不可能让欧斯普瑞做好应对这种情况的准备，因为它所投资的这些公司毕竟本身并未发生突变。它们的经理人和营业收入额都依然如故。在资源型的企业，这些通常都早已在合同中作出了约定。但是，恐慌情绪成了决定性的因素。

    欧斯普瑞拒绝披露 2008 年夏天股票在其主基金资产中所占的比例，即使是对其投资者也是如此。不过，据接受《财富》杂志采访的几位投资者估计，股票占比在 60% 左右。其中很大一部分是流动性很强的在美国上市的公司的股票，如美国铝业公司（Alcoa）和美国国际纸业公司（International Paper）。但是，大宗商品投资的一个小秘密是，对于不同寻常的金属，如钛和镁，是无法根据上市交易的期货来预测其价格的，因为期货是用来交易高度标准化产品的工具，如黄金、白银和铜。从非普通金属价格上涨中获利的一般途径，是投资直接开采这些金属的小规模公司。

    因而，欧斯普瑞大规模买入了一些在海外交易所特别是澳大利亚交易所上市的小规模公司的股票，这些股票流动性较差。欧斯普瑞投资的公司包括一家开采金红石（提炼钛的重要原料）的企业爱绿卡资源有限公司（Iluka Resources），以及一家生产用于汽车和计算机的镁合金的企业 Quay 镁业公司（Quay Magnesium）。这些投资给欧斯普瑞带来了麻烦。当其他投资者看到它出售这些股份时，这些澳大利亚公司的股票交易变得难以为继。一位欧斯普瑞大宗商品分析师说，欧斯普瑞打算撤出时，发现自己很难按市价全价卖出持股。换句话说，长期投资变成了短期痛苦。鲁斯·牛顿（Rus Newton）解释说，“如果你每天都要跟踪市价，而且你的投资者都进行短线操作，那么你就将面临一种风险：借用经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）的名言来说，‘基本面保持非理性的时间可能会超过你能够保持清偿能力的时间’。”牛顿管理英国对冲基金 Global Advisors，它是欧斯普瑞的一个投资者。

    在公开披露的一个例子中，欧斯普瑞把其持有的 13% 的 Mineral Deposits 公司的股权转让给了 Red Back 矿业公司（Red Back Mining）。前者是一家从矿砂中提炼金属的公司，后者是一家在非洲拥有矿场的加拿大公司。但是，据 Red Back 的一次新闻发布会披露，欧斯普瑞在这笔交易中得到的价格只有这些股票 2008 年 7 月份时最高报价的一半左右。“大家都看得出来，欧斯普瑞正在大量买入矿砂公司的股票。”专注于采矿部门的英国投资公司 Actis 的交易员彼特·鲁克斯顿（Peter Ruxton）说。“随市场认识到这一点，欧斯普瑞试图减仓时，开始面临巨大的风险。”

    安德森及欧斯普瑞董事会决定关闭其主基金的根本原因，是 1999 年欧斯普瑞首次募集资金时做出的一项承诺。当时安德森许诺说，如果基金一年内缩水超过 30%，投资者有权撤出资金。于是，欧斯普瑞没有选择被动地等待投资者围攻公司这一时刻的到来，而是主动决定关闭基金，并许诺立即退还投资者 40% 的投资款，年底前退还另外 40%，其余部分在可能时偿还。此举旨在保护基金免受恐慌情绪的破坏，避免被迫在已经下滑并且仍在下滑的市况中抛售重要资产。

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